富国基金曹璐迪：市场风险纾缓后关注旅游和建材两个方向

具体的海外投资另建言。第二，私人机构的除此以外净投资人及净数值极有数于高有数于高极为毫无疑问其更进一步的净投资人乏善可陈。第三，加权海外对冲海外投资加权私人机构代为瞩目加权私人机构的海外投资几率，本次转回播主题是旅故又名服务大型企业的求生也就是话说能否过后。

曹总，有数期的的产品我观察到大盘急跌得相比这样一来较急，也相比这样一来较猛，为什么有数期的的产品就会乏善可陈得相比这样一来较还好或者话说为什么有数期的的产品就会有一个如此大的下急跌？

曹王俊卡斯：大家从盘两道上可以认出有数期几天的下急跌主要是公共利益投资人，举例来话说对冲、私人机构的产品的大急跌，但是看来举例来话说像贵金属、货品等大型企业岩石圈看来是有相比这样一来较不俗的乏善可陈。我们去看贵金属涨到但是金融市场辖区急跌，我确信背后有可能在麦芽的是大家对于局限性转回型史转回型自由派几率的担忧。对于转回型史转回型自由派几率，我们在此之后认智过方两道的统计，一旦的产品显现转回型史转回型自由派几率的时候，在整整的一段时长那时候都就会呈现着首当其冲投资人举例来话说贵金属岩石圈的涨到，而公共利益投资人下急跌。但是一旦转回型史转回型自由派的几率，大家最苦闷的预自已早已无论如何或者是尘埃落定在此之后，这个时候A股的产品的大型企业也好，岩石圈也好，还是就会就让自己的大体两道走过一个长期以来势头。这是我首先行自已话说的，有可能是转回型史转回型自由派几率的负两道影响。

但是我们就会注意到俄乌经济危机说是不停复，也致使了A股的产品的涨到涨到急跌急跌，好了两天又大急跌两天，这背后有一个来得其实质的状况在于俄乌经济危机所致使的储蓄预自已大大弗极有数于高，进而致使全球性衰微预自已的大大弗极有数于高。我确信有数期两天大家都在说是应和麦芽的是最苦闷的预自已。

怎么来明白这个一定会？俄罗斯是油气主要的过境国之一，都有是的石油的过境国之一，一旦俄乌经济危机有一个引人注意大大弗极有数于高都有欧美国家也在默许俄罗斯，致使油气的经济危机和的石油配给经济危机有可能进一步缓和，有数期的石油的定价显现逐年西行，目从前的定价早已在130元/桶差不多，早已到了转回型史相较相比这样一来较极有数于高的一个左边。储蓄致使的是什么？储蓄预自已一旦大大弗极有数于高，就会致使社会转回型食店的西行，也有过一些有数据集测算，举例来话说储蓄每大大弗极有数于高百分之多不算就对应着GDP就会背负多不算多不算的阻碍。所以如果储蓄经济危机像无论如何的具体情况继续活下去，的石油的定价仍旧延续在较极有数于高左边的话，看来大家对更进一步社会转回型大体两道的预自已也再上始衰得苦闷，到时我们实际上有可能就就会转回至到转回型期。一旦转回至转回型期，对整个对冲的整肃还是相较相比这样一来较极有数于高的。所以，我确信有数期两天的盘两道看来有可能大家就在触动这种最苦闷的焦虑。

节目：几率如何对唱，还就会不就会致使的产品在此之后大急跌呢？

曹王俊卡斯：短期如此苦闷的几率对唱还是由此而来转回型史转回型自由派矛盾所致使的储蓄经济危机的顿时缓和。所以，我们在此在此之后有几个预自已：

第一个预自已，一旦俄乌的转回型史转回型自由派几率稍为大为消除，对储蓄的预自已也好，衰微的预自已也好，但就会大为西行，这样最苦闷中后期致使的公共利益投资人定价的逐年下急跌，到那个时候有可能就就会衰出了松动。这是第一，看来短期比较苦闷的焦虑触动还是因为转回型史转回型自由派几率所致使的。

第二，如果俄乌矛盾无论如何，但是我确信看来在此在此之后储蓄几率能必须显然消除，我对这件一定会是要打一个答道号，也是有一定苦闷预自已在的。大家可以认出这次的储蓄，俄乌只是缓和了这个几率，但是俄乌经济危机消减在此之后只是消除这个几率，而不象征性这个几率显然上到。有数期几年的时长那时候，欧美国家在崇尚碳达峰、碳那时候和，都有ESG这些理念，致使他们在传统文化太阳能的资本再上销上有逐年的减少。中华民族在无论如何几年长期以来在透过的是配给侧改革，也致使了我们对传统文化生产能力有了一个逐年的偏置和缓冲。很引人注意局限性位处大体上太阳能低潮期的极为重要时刻，缘故我们原定把旧太阳能压活下去了，新太阳能可以火炬上，但是通过本年中华民族其余部分繁荣城市辖区的限电，就可以认出看来大体上太阳能即使如此位处低潮期的完全。在局限性的的产品状况下，如果食店一旦大为大大弗极有数于高，看来全球性的GDP仍旧是有大大弗极有数于高的，GDP的大大弗极有数于高大随机性就会致使用电比率的大大弗极有数于高，用电比率的大大弗极有数于高就就会对火电这种传统文化的煤食店还是就会有一定的大大弗极有数于高的。所以，这种情形，当配给供不出来，食店又有一定的大大弗极有数于高，都有我们社会转回型的转回型，在此之后我们有可能在第三服务业和第二服务业上占到比相比这样一来较极有数于高，但是有数期几年我们在服务业上也有太大的发力。服务业上，比如对于生物技术的转回型，无论如何很多生物技术的转回型都依靠着电。当社会转回型在结构上在转回型的时候，我们对太阳能食店的连续性也在攀升。

在这种情形，供求早已显现了极度的不平衡。我们就会确信当食店大于配给的时候，但就会致使的是储蓄状况的过后。

短期我就会确信俄乌几率一旦大为缓和，有可能储蓄几率消除在此之后，A股的产品最苦闷的焦虑就会大为触动，就会有一个小幅松动，但是那时候长期以来还是另建言大家去瞩目储蓄过后的几率点。

节目：我们在此在此之后还是要及时地搜索储蓄的高度。在目从前的的产品状况下，作为一个一般而言海外对冲，王俊卡斯总，我们有什么海外投资思路可以糅合呢？

曹王俊卡斯：有很多不正确性致使了A股局限性显现了最苦闷焦虑的触动。说是不正确性来自于两者之间两道，一方两道是对储蓄的不正确性，颗粒上是俄乌经济危机的不正确性，其本质上是储蓄的不正确性。二是对社会转回型持续增长的不正确性。我们有数期偶尔就会说好到“自为持续增长”这个含义，为什么就会并能自为持续增长？是因为社会转回型还好、社会转回型显现一定西行几率的时候， 我们才并能自为持续增长，这时也象征性着社会转回型不正确性的大大弗极有数于高。在不正确性都相较相比这样一来较极有数于高的时候，抓住来时一些相较正确性相比这样一来较极有数于高的岩石圈，无论是对政府的正确性还是焦虑两道的正确性，还是净投资人的正确性，都是我们本年所要瞩目的重点项目。从从前要参考的一个是旅故又名服务岩石圈，一个是木材岩石圈，这两个岩石圈是我们确信在局限性其余部分的指标那时候是假定一定的正确性的两个大型企业，所以局限性就会给大家另建言瞩目这两个大型企业。

节目：首先行赖聊旅故又名服务大型企业。本年同年末到无论如何，旅故又名服务大型企业是有一个两段势头的，可以很引人注意地认出，从同年末到2同年14号，一个半同年的时长那时候两道，我们的旅故又名服务ETF159766所搜索的那时候证旅故又名服务加权大涨到了12%，的大其它的产品上的ETF所搜索的加权大约的涨到幅均有-9%。可以认出旅故又名服务岩石圈在2同年14日在此之后区别于近几年来，引领了领涨到的潮流。但是我们又可以认出，从2同年14日在此之后，2同年15日再上始，整个后半同年那时候，需有岩石圈又踏入了相比这样一来较大的急跌，因为短期内急下跌接有数10%差不多。王俊卡斯总，为什么旅故又名服务岩石圈就会在从前两个同年，或者是在1同年份、2同年份两个时长段一处一个上涨到和暴急跌的完全，我们该如何明白？

曹王俊卡斯：旅故又名服务大型企业本年以来的上涨到、暴急跌的完全与两个主因有关。第一个主因，的产品另建筑风格的疑虑，也就是资金来源害羞什么和资金来源不害羞什么的疑虑。第二个主因主要是疫后复另建的预自已在促成。

先行话说资金来源有数于好的疑虑。本年以来A股不均是旅故又名服务岩石圈显现了两段的另建筑风格，有数于高溢价的内涵大型企业看来也可谓显现了两段的另建筑风格。比如本年同年末到2同年14号差不多的时候，旅故又名服务岩石圈有一个相比这样一来较不俗乏善可陈的时候，我们就会注意到内涵另建筑风格（溢价相较相比这样一来较有数于高的岩石圈）净投资人乏善可陈也是相较相比这样一来较好的，的大茁壮另建筑风格（如新太阳能车、智能车），极有数于高茁壮的大型企业看来也显现了一个相比这样一来较迅速的下急跌。这是第一段，符合旅故又名服务岩石圈初期涨到的时候内涵另建筑风格也在涨到。

旅故又名服务大型企业经过了从前两年鼠疫的麦芽，不不算旅故又名服务大型企业的分成大型企业看来是在显现一个过后的下急跌，举例来话说航空业、第三世界森林公园、餐饮大型企业，看来在经过了无论如何几年的逐年斩首急跌在此之后，我们也就会注意到它的溢价也是初一相较有数于高的完全。所以在本年同年末的时候当的产品的不正确性相较相比这样一来较极有数于高，资金来源考虑了有数于高溢价，旅故又名服务大型企业那时候有数于高溢价的岩石圈也显现了相比这样一来较不俗的乏善可陈，这是第一段。

旅故又名服务岩石圈在2同年14号在此之后显现了下急跌，大家也可以对应看一看内涵和茁壮另建筑风格的同化也在2同年14号差不多显现了衰化，2同年14号在此之后是内涵逐年跑赢茁壮，2同年14号在此之后内涵和茁壮再上始乏善可陈也就是说，从从前我涨到一天，明明你涨到一天，看来就是内涵和茁壮之间泾渭分明的新线不再那么明确，这时有可能是其余部分资金来源认出一些还不俗的茁壮另建筑风格早已急跌了那么多在此之后，再上始想往那时候两道涌向资金来源过来去抄底，所以致使了内涵、茁壮另建筑风格也再上始显现了小幅的读取。这个时候旅故又名服务大型企业在初期经过了相比这样一来较迅速的涨到在此之后，有了很多利润盘在此之后，很多海外对冲就就会自已无论如何我去持有一些溢价相较相比这样一来较有数于高、斩首溢价斩首的相比这样一来较多的茁壮大型企业，不对生产再上销也相比这样一来较极有数于高呢？所以，这那时候是有兑畸变在的。2同年14号在此之后，大家说道有数于高溢价的大型企业就会比极有数于高溢价的大型企业生产再上销来得极有数于高，2同年14号在此之后，这些极有数于高溢价的大型企业斩首了一波溢价过以后，大家就会把它的溢价和利润去意味着一看，他们好像也挺意味着。他们的生产再上销不对来得极有数于高？这个时候资金来源就再上始显现了读取。我说道资金来源的读取也是致使2同年14号在此之后旅故又名服务大型企业显现一定下急跌的一个当从前状况之一。这是第一个主因，也就是的产品另建筑风格主因，话说白了就是资金来源有数于好的主因。

第二个相比这样一来较极其重要的状况是在于疫后松动的预自已、疫后复另建的预自已。在的产品不正确性颇为极有数于高的时候，一定要抓住一些正确性相较极有数于高的岩石圈。旅故又名服务有可能是一些方两道正确性相比这样一来较极有数于高，正确性来自于哪儿？来自于的产品预自已本年大随机性是一个疫后复另建的极为重要时刻。这个疫后复另建来自于两者之间两道，一是鼠疫的变差致使的鼠疫严格驭制措施的交易再上销松弛。二是来自于旅故又名服务大型企业净投资人的也就是话说。在此之后损坏于鼠疫，无论如何鼠疫稍为好了一点，起码损坏的幅度不是那么大了，也就会有一个净投资人的潜在持续增长。这是第二个在本年同年末的时候大家长期以来在麦芽的都是说道本年大随机性是一个疫后复另建的时长点。

麦芽到2同年14号从前后的时候，大家就会注意到这个鼠疫又再上始显现了不停。比如早先是澳门人的鼠疫再上始显现接踵而来，有数期境外珠海也好，都有上海，有数期都显现了鼠疫的单迅速的接踵而来，这个时候大家又再上始激怒了，在此之后是比较冷漠的预自已，疫后就会复另建，无论如何鼠疫一旦不停，大家又再上始衰得并未那么冷漠。这种预自已不对短期被打破，必须话说预自已被打破，起码比如话说冷漠的焦虑短期是并未那么的极有数于高了。这个看来也是实质上我们旅故又名服务岩石圈在此在此之后下急跌的一个当从前状况。

节目：王俊卡斯总，有海外对冲答道到为什么从从前的产品就会显现一个大急跌？也代为您专题报道一下。

曹王俊卡斯：我不其实他是自已话说旅故又名服务大急跌还是整个A股大急跌。

节目：您两个都研究工作一下，先行话说旅故又名服务。

曹王俊卡斯：旅故又名服务岩石圈有数期两天也显现大急跌，旅故又名服务岩石圈初期显现了旋转回式的势头，有数期旅故又名服务岩石圈的大急跌，我确信还是鼠疫不停致使的大家对疫后的发展的焦虑再上始大为吸热了。这那时候给大家一个很极为重要的举例来说，如果以后大家在认智旅故又名服务ETF海外投资的时候，另建言大家一定要密切瞩目鼠疫的静态，因为我们看完转回型史上无论如何两年，看来鼠疫长期以来在不停，旅故又名服务岩石圈和鼠疫是什么关联呢？一旦鼠疫再上始接踵而来的时候，旅故又名服务岩石圈大随机性就会有一个相比这样一来较大的急跌。但是一旦我们早已溯源溯得很似乎了，有严格驭制手段显现了，大家预自已衰好了，旅故又名服务岩石圈立马就会有一个松动。所以，这个时候大家认出了鼠疫的不停，看来确实是在旅故又名服务岩石圈上有一个首当其冲。但是一旦大家认出鼠疫再上始显现了变差的确实，这个时候旅故又名服务岩石圈就但就会促出一个松动同业，这是为什么旅故又名服务岩石圈有数期两天就会有一个相比这样一来较大的急下跌，最当从前的状况还是在于鼠疫的不停。

从从前为什么大急跌？从从前从盘两道上来看呈现这样的趋向，货品，比如一些首当其冲投资人，贵金属显现一定的涨到。还有一其余部分投资人，举例来话说对冲看来是显现了太大大的的大急跌。我们就会注意到首当其冲投资人在涨到，而几率类投资人在急跌，它背后的一个有可能的状况或者转折点是俄乌转回型史转回型自由派的不停麦芽。我们那时候看来也回溯过，一旦转回型史转回型自由派几率在麦芽的时候，看来短期就就会致使金融市场辖区的大急跌，首当其冲投资人的涨到。但是一旦麦芽，窗口期过了在此之后，这个时候一般情形就是首当其冲投资人但就会有一定的急下跌，因为初期涨到得太慢、太猛，一些几率投资人还是就会就让它的大体两道来走，谁的大体两道好，谁还但就会涨到；谁的大体两道差，谁还有可能在此之后下急跌活下去。这是一个颗粒的状况，是俄乌几率。但看来俄乌几率早已过后两周的时长，我们的金融市场辖区也就让它的焦虑再上始涨到涨到急跌急跌，而有数期两天的逐年斩首急跌，我确信背后有可能一个当从前的状况是在于大家激怒俄乌几率麦芽致使的是储蓄预自已的迅速大大弗极有数于高。储蓄预自已迅速大大弗极有数于高在此之后但就会抑止食店，致使的是衰微预自已的大大弗极有数于高，也就是社会转回型在此之后西行的预自已的大大弗极有数于高。

所以，局限性十年期国债储蓄，无论是美国的还是那时候国的，都再上始大为西行，长端储蓄西行，它看来是对长期以来的社会转回型有一定的实质上。如果长期以来储蓄西行，一般来话说长期以来社会转回型有可能向好，长端储蓄西行，一般意味着相比这样一来较苦闷。从债市辖区也好，投资人也好，大家激怒的是衰微的几率，就是储蓄迅速逐年大大弗极有数于高致使食店的整肃所致使的社会转回型西行几率阻碍再上始衰大。所以，我确信这是从从前大急跌的一个当从前状况。

节目：进去王俊卡斯总从表观的状况和深层的状况仔细研究工作了一下为什么有数期的产品显现大急跌。还有海外对冲确信本年大体投资的同业是有数于弱的，怎么当出木材岩石圈的产品的海外投资形式化？您如何当出木材大相迳庭辖区的势头？

对政府工作份文件解读本年GDP人均5.5%，超预自已，研究工作确信这主要靠投资大型企业托底对政府来实现，这就带起木材岩石圈的海外投资机就会，有数期砂石等货品涨到价也可验证了这一不见解

曹王俊卡斯：投资有数于弱，大随机性是投资的海外投资也好，竣工也好，整个投投资人业链杠杆的有数于弱。这是在无论如何的一年时长那时候我们长期以来在麦芽的智实情况，致使的是木材大型企业也好，投资大型企业也好，在无论如何一年的时长那时候都有一个还好的乏善可陈。无论如何看来我们认出了几个衰化，太大的衰化在于对政府端的衰化，我们有数期长期以来在弗一件一定会，就是自为持续增长，都有2022年对政府工作就会议出来，它话说的一件很极其重要的一定会也在可验证我们预自已的一定会就是自为持续增长。比如它话说到GDP人均要在5.5%差不多，这个5.5%约莫是什么概念呢？是在此之后的产品预自已的最冷漠的一个数值，也就是话说大家那时候看来虽然在惧怕本年社会转回型人均但就会大为西行，这个阻碍相比这样一来较大，大家就会把GDP定在5%差不多，说道这是我们本年的期望，但是没自已到我们的对政府工作就会议还是把我们的社会转回型持续增长期望定在5.5%，还是自已像中超出的产品预自已的。这话说明什么？话说明对政府自为持续增长的决心是并未衰的，也是比较过关斩将的，这也是可验证了的产品初期的一个不见解，就是自为持续增长是本年的一个对政府底新线。

靠什么自为持续增长？脚踏社会转回型的三驾小车分别是过境、食店、海外投资。哪个就会沦为本年脚踏社会转回型持续增长的当从前手段？

过境。本年中华民族社会转回型还是相比这样一来较不俗的，主要是叫作过境智的很好，因为本年在全球性鼠疫麦芽的情形，只有中华民族鼠疫得到了率先行直至，而且确实是并能给予全球性所并能的货品等等。所以，中华民族在本年是一个比较大的过境国，中华民族本年的过境人均颇为极有数于高的，好似了中华民族的社会转回型。但是本年全球性鼠疫都渐趋的发展，过境类的第三世界、技术创新那时候有数于过境的第三世界，看来我们就会注意到这些新兴的产品也有一定的的发展，这个时候但就会致使的是全球性的技术创新都在复另建，不均中华民族可以过境了，其它第三世界也可以过境，这是第一件大事。第二件大事，最大的几率看来在于过境不是我们话说了算的，不是我们自已玛起就能玛得动的，主动权不在我们手中，所以我们把过境是本年自为持续增长的当从前主因先行拉出在一边，这是第一点。

食店。食店短期均受鼠疫的负两道影响比较大，有数于爱是鼠疫的说是不停复，因为中华民族鼠疫的对政府是清零的对政府，还是相比这样一来较宽松的，也是就会对我们食店的持续增长有实质上，但是食店一定是我们要抓住的一个抓住手之一。所以，我们在对政府工作份文件那时候认出了；也食店的一些解读，比如我们要脚踏新太阳能车的食店等等，举例来话说要脚踏智能家电的食店，这也是我们自已要发力的一个正向之一。但是短期它均考虑到鼠疫的具体情况这样一来，不太有可能迅速发力。

海外投资。海外投资看来在思索社会转回型西行几率阻碍相较相比这样一来较大的时候最迅速并能脚踏社会转回型的一个当从前主因。海外投资一般分为几个：一是工程项目。二是投资。我们先行来聊投资，大家长期以来很苦闷，说道“房来时不炒”这个大体从前弗这样一来，投资大体上不太有可能就会有一个对政府的迅速松弛。我自已跟大家聊一个预自已差，局限性房来时不炒的底新线即使如此在，但是有一个预自已差，看来是我们无论如何的投资其实就不是用来托底社会转回型，我们不是玛投资来托底社会转回型，来得极其重要的是我们只并能抑止来时投资的西行趋向，早已是对社会转回型的一个玛升了。所以，局限性我们最大的一个方式为不是玛投资，而是托投资，让它不具有来得大的几率消除。有数期有几个投资的对政府信号再上始起因了衰化，举例来话说郑州作为一个西段城市辖区，它再上始显现了认房不认贷这么一个在此之后的产品还是并未自已到的超预自已的对政府。看来目从前也有很多不见解确信，目从前的投资的对政府虽然是相较相比这样一来较实际上影响的，但是有可能自已要玛对投资还是有一些困难。所以，我们就会确信更进一步有可能还就会有一定的投资的实际上影响对政府在不停地印发，因为你自已玛对社会转回型降到5.5%的持续增长，投资是必不可不算的主因之一。投资虽然柱形多，但是对政府的托底预自已在，对政府的托底预自已在，就就会致使另建小木屋要用一些木材，木材岩石圈也是有一定的对政府实际上影响的。目从前木材岩石圈的溢价又不允，一旦有了对政府实际上影响，都有我们有数期认出木材那时候两道太大一其余部分是砂石，砂石定价早已再上始有一定的大大弗极有数于高了。所以，我们就会注意到对政府诱导早已诱导到了举例来话说一些货品的定价，进而但就会诱导到整个木材大型企业的大体两道的形式化，再再加它无论如何溢价又不允的情形，它的正确性在于对政府的正确性和净投资人但就会有一些侧向的空间，致使木材岩石圈的海外投资机就会。

节目：我论述一下，进去王俊卡斯总说好到，既然本年第三世界要自为持续增长，将GDP的持续增长期望定在5.5%差不多。GDP的持续增长还是叫作三驾小车的：过境、食店、海外投资，过境来得多的是均受外在的的产品主因负两道影响，我们不会把驭。食店，有可能由于有数过渡期鼠疫的不停，致使食店本年有可能也不就会有一个太好的乏善可陈。对政府并能促成的，并能自为持续增长的，来得能靠的来时的是海外投资岩石圈。木材作为海外投资岩石圈那时候一个相比这样一来较不易脚踏的其余部分，或许在将来的的产品那时候来得多地均受到资金来源的注目。

送回旅故又名服务戏仿的讨论，局限性的的产品下两道，您为什么另建言大家短期可以在此之后瞩目旅故又名服务岩石圈呢？

曹王俊卡斯：旅故又名服务岩石圈看来是海外投资那时候有迹可循的一个岩石圈。比如旅故又名服务岩石圈短期均受两个主因的负两道影响相比这样一来较大，一是资金来源几率有数于好，是害羞内涵还是害羞茁壮。短期我就会确信在这个方两道，由于局限性的产品几率还是相较相比这样一来较极有数于高的，每天都在下急跌，大随机性的产品资金来源还是就会在有数于高溢价的生产再上销相较有数于极有数于高的岩石圈上有一定的结构设计和注目。所以，从资金来源有数于好的某种持续性来讲到，有数于高溢价有可能在更进一步一段时长那时候即使如此是海外投资的支新线。第二，旅故又名服务岩石圈的海外投资和鼠疫的相似性是息息方两道的。我们回溯无论如何两年鼠疫和旅故又名服务岩石圈的势头对比，我们注意到几个结构上：

结构上1：一旦有鼠疫再上始接踵而来的时候，旅故又名服务岩石圈大随机性就会有一个下急跌。

结构上2：一旦鼠疫再上始溯源清除了，即便我们认出复发人有数并并未减少，旅故又名服务岩石圈一般也就会显现一个松动。所以，第二个特征是旅故又名服务岩石圈大随机性就会先行于鼠疫变差，弗从前松动。

举个都是来话说，本年的5到8同年份的时候，那时候证旅故又名服务加权之前有一个相比这样一来较大的急下跌，之前这波下急跌主要是因为5同年份的时候，早先有广州珠海的鼠疫，6、7同年份的时候再上始有杭州、衡阳市辖区的鼠疫。杭州、衡阳市辖区的鼠疫对旅故又名服务岩石圈的负两道影响比较大，因为它就是旅故又名服务渗入的鼠疫。之前看来方两道的诊疗对政府再上始有了比较宽松的严格驭制，举例来话说必须有宗教团体故又名，必须有公安故又名，旅故又名服务的食店全部都抑止来时了，对旅故又名服务的冲击是比较大的。本年的5到7同年份的时候，旅故又名服务岩石圈有一个相比这样一来较逐年的下急跌。但是在7上旬的时候，旅故又名服务岩石圈之前急跌了20%多，这个时候这个鼠疫每年的复发人有数还在高企，我们注意到有一个很轻松的时长点，鼠疫复发人有数不见柱形的时长点恰好是旅故又名服务岩石圈短期不见底的时长点。所以，鼠疫的也就是话说致使的也是旅故又名服务的也就是话说，看来这两个也就是话说是说是着转回的。

节目：说是正向来的，你的不见柱形就是我的不见底。

曹王俊卡斯：这又对唱了一轮旅故又名服务岩石圈先行于鼠疫变差，来了一个松动。

论述来话说，旅故又名服务和鼠疫就是这样的一个关联，有鼠疫，旅故又名服务岩石圈大随机性就会急跌，因为实际上负两道影响它的大体两道。但是鼠疫一旦溯源似乎，即便这个鼠疫并未变差的情形，旅故又名服务岩石圈大随机性就会先行于鼠疫显现一个松动。这是第一点。

第二点，本年旅故又名服务岩石圈和鼠疫的关联，和本年又有了不一样的一个结构上。举例来话说我们看本年同年末，本年同年末中年秋在此之后，中华民族的鼠疫也有不停，但是旅故又名服务岩石圈之前很坚挺，一点儿都并未下急跌，显然违背了我们在此之后所话说的那个规律，那个时候是为什么？那个时候是两股力比率在PK。一股力比率话说我确信本年大随机性是疫后也就是话说的一年，本年鼠疫的严格驭制措施大随机性是交易再上销宽松的一年，这个时候是冷漠预自已和鼠疫短期麦芽的苦闷预自已在PK，长期以来的冷漠取得胜利了短期智实世界的苦闷。所以，我们在本年同年末的时候认出，虽然有鼠疫不停，旅故又名服务岩石圈并并未均受任何负两道影响。但是无论如何我们又送回了在此之后的完全，鼠疫确实不停的更加情况严重在此之后，更加渗入在此之后，有数于爱是我们并未认出鼠疫严格驭制措施的松弛，长期以来的冷漠在和短期的苦闷PK那时候，短期的苦闷又再上始占到上风。这是本年比较大的完全相同在于这两股力比率就会不停PK，本年和后年只有一股力比率，就是短期鼠疫，本年再加了长期以来疫后复另建的预自已在。所以，我确信本年的旅故又名服务岩石圈大随机性呈现这样的势头，那时候期确实趋向还是就会有一定的复另建，因为本年看来我们也是预自已是大随机性疫后复另建极为重要的一年，但是短期就会均受到鼠疫的负两道影响而呈现巨幅的反转回。所以，我确信本年大随机性是反转回+西行的趋向。

节目：振动西行。

曹王俊卡斯：对，振动西行的趋向。我之所以在局限性另建言大家可以再上始瞩目旅故又名服务岩石圈，主要状况在于这一轮鼠疫看来早已对旅故又名服务岩石圈致使相比这样一来较大的急下跌，在此在此之后大家可以瞩目什么时候鼠疫再上始大为也就是话说或者是大家预自已它再上始也就是话说的时候，有可能就是短期相较相比这样一来较好的一个瞩目时长点。那时候期来看，疫后复另建的形式化还在，大随机性旅故又名服务岩石圈但就会有一个还不俗的乏善可陈。短期看反转回，那时候期看西行的趋向。

节目：短期我们要瞩目鼠疫不停的负两道影响，那时候期我们来得要瞩目净投资人。进去我听到您讲到，我们不对来得加确实瞩目一下短期的趋向，因为那时候期我们并必须太去观测或者太去把驭这样的一个同业。

曹王俊卡斯：旅故又名服务岩石圈短期是有迹可循的，那时候期就是疫后复另建的形式化的带起下，但就会致使那时候期整个旅故又名服务岩石圈净投资人的回升。

我们在A股的产品赚取银两的时候，根据投资人定价式子，就赚取两波银两，定价=溢价×利润，要么赚取溢价的银两，要么赚取利润的银两，要么溢价和利润的银两都能赚取，要么溢价和利润的银两都欠掉。我们首先行要认似乎我们能赚取什么银两。短期随着鼠疫的不停而致使了旅故又名服务岩石圈的不停，看来它来得多赚取的是溢价的银两，是焦虑带起下你对旅故又名服务岩石圈定价。

节目：在此之后的旅故又名服务岩石圈涨到看来来得多还是溢价，它的EPS并并未什么衰化。

曹王俊卡斯：没错，看来旅故又名服务岩石圈有数于爱是一些鼠疫损坏的分成大型企业，在从前两年它的净投资人是均受到了相比这样一来较大的整肃。无论如何那时候期来看，看来旅故又名服务岩石圈的净投资人早已再上始显现了一定的变差，我们认智了一下旅故又名服务岩石圈的利润人均、销售额人均的有数，我们就会注意到它有一个V型也就是话说，这个V型也就是话说显无论如何本年的6·30，显无论如何本年的半年报的时候。本年半年报在此之后旅故又名服务岩石圈长期以来在欠，而且越欠越多，我们认出它的销售额人均过后在西行。但是在本年三季度的时候，我们注意到旅故又名服务岩石圈的净投资人还在欠，但是它欠不算了。所以，销售额人均上来看，它就再上始有了西行。从本年同年末的时候到本年同年末的时候，大家有有可能认出了净投资人有变差的确实，再上始对它的那时候期势头摸有一定的希望了。

我们再看本年，都有本年全年的销售额人均和本年预自已的销售额人均，它早已从本年欠的不算衰出了本年再上始赚取银两了。这包含着一个太大的假设，大家确信本年是疫后也就是话说的一年，疫后复另建的一年，疫后严格驭制对政府放松的一年，致使旅故又名服务大型企业的欣欣向荣。但是我们均从局限性的完全一致预自已来看，就会注意到疫后复另建是大家的完全一致预自已，一旦这个完全一致预自已出智，旅故又名服务大型企业在本年的销售额人均就会有一个比较极有数于高的西行。为什么就会有比较极有数于高的西行？因为本年太差了，不可有数很有数于高，就会有一个比较极有数于高的西行。这个西行蕴含着一个是净投资人的也就是话说，大家最害羞看的是净投资人的也就是话说。

节目：由欠衰为利润。

曹王俊卡斯：这是很能带起大家的溢价和焦虑的。二是我们把所有的大型企业放在两人对比，本年和本年太大的完全相同是，本年有净投资人比如话说好的岩石圈、比如话说醒目的岩石圈，可以在A股的产品沦为海外投资的支新线，举例来话说新太阳能车，因为本年全年的年报还并未出来，根据万得的完全一致预自已，本年全年新太阳能车的销售额人均降到200%多，所以它这么好的净投资人，它是可以支撑它沦为A股的产品最大的支新线。其次是长周期，比如煤、钢铁，净投资人人均也在百分之百，这么好的净投资人也在本年让它们沦为了的产品的支新线。本年就会注意到净投资人人均比如话说极有数于高的岩石圈有，可以让它在A股沦为一个支新线，但是本年不一样，本年大家都那时候不溜年秋，并未啥醒目的净投资人乏善可陈的一些大型企业岩石圈，所以它就不不易形出一个鲜明的海外投资支新线，很不易认智大型企业读取，认智大型企业轮动，但是其那时候有一个相较净投资人相比这样一来较好的看来就是旅故又名服务，不是它净投资人好，是因为它本年不可有数有数于高。

节目：那时候太差，无论如何好一点，就早已比较好了。

曹王俊卡斯：交运这个大型企业也是鼠疫损坏相比这样一来较情况严重，还有一些旅故又名服务第三世界森林公园大型企业，也是鼠疫损坏相比这样一来较情况严重的，在本年预自已的净投资人人均是相较于其它大型企业比较极有数于高的。所以，一个是净投资人本身的也就是话说，旅故又名服务大型企业本身的也就是话说。第二是相比这样一来较畸变致使的它的优势。

从两者之间加总来看，我们就会确信那时候期旅故又名服务岩石圈但就会对唱一个疫后复另建的净投资人所致使的一轮同业。

节目：您的不见解对于我们海外对冲来话说比较实用，短期、那时候期我们都可以认出旅故又名服务岩石圈看来还是有自身的形式化或者话说一个海外投资的内涵。整个大的大型企业形式化，您话说得相比这样一来较清晰了。进去您也说好到了旅故又名服务下两道的分成岩石圈，举例来话说像铁路运输、宾馆、娱和乐界，您怎么当出这些分成岩石圈在更进一步的海外投资机就会？

曹王俊卡斯：旅故又名服务ETF所搜索的那时候证旅故又名服务加权究竟捡不起什么？旅故又名服务都有食来时行故又名和乐租，在旅故又名服务ETF那时候大体上都包含了，比如食是餐饮，来时是宾馆，是我们的第二大权重大型企业。行，举例来话说坐飞机，航空业、机场是我们的第一大持仓大型企业。故又名，举例来话说第三世界森林公园，也是我们重点项目的持仓大型企业。和乐，娱和乐界大型企业。租，减免大型企业，有数于爱是减免，一条龙子公司也是我们重点项目持仓的子公司。如果大家认出了旁边的人都在热火朝天地出门旅故又名服务，这个时候旅故又名服务ETF这类标的看来是可以帮助大家拿回整个旅故又名服务全流程各个大型企业的一个海外投资收益的。这是第一。

第二，对于一些减免大型企业，我们就会注意到它是很引人注意的，在整个鼠疫前夕并并未损坏说是而是均受益的一个大型企业。从前两年旅故又名服务岩石圈虽然大为下急跌，但是减免大型企业说是而呈现欣欣向荣。为什么欣欣向荣？主要是因为人家净投资人好，我们就会注意到无论如何两年的时长那时候两道，虽然大家都必须回台旅故又名服务了，但是大家都去湛江了，都再上始去允州了，允州和湛江带起了中华民族减免食店旅故又名服务的大大弗极有数于高。那时候我们总是把我们的食店流回台内流入海外，无论如何我们把确实的食店流入了国内外，带起了减免大型企业的大大弗极有数于高。我们看减免大型企业无论如何的势头，在本年三季度在此之后走的还是挺好的，到了三四季度的时候再上始有了大急跌。从哪儿赚取的银两，欠银两大随机性也是因为那个主因，盈欠同源这么一个很简单的形式化。由于大体两道好赚取到的银两，本年三四季度下急跌也是因为大体两道有可能显现了一定的西行，不那么好了。为什么在本年三四季度的时候减免大型企业的净投资人再上始不那么好了？有几个主要的状况：

第一，允州再上始显现鼠疫了，在本年的三季度还是四季度的时候，允州也有了鼠疫的接踵而来，允州客流比率显现了一个大大的的西行。我们对比了允州的客流比率和减免的出货量额，就会注意到呈现比较极有数于高的相似性，也就是当去允州的人衰不算的时候，减免的出货量额也就大为减少了。

第二，虽然去减免店的人不算了，但是为了；也进出货量还挺好的，在本年三到四季度，我们认出了一些减免子公司再上始有一些定价战，再上始一齐只用。举例来话说那时候三件有可能8折，早已是比较极有数于高的折扣了，本年到了三件7折甚至是7折表列出，还有一些闪租的具体情况。所以，折扣力度的大大弗极有数于高致使的看来是公交系统再上销的大大弗极有数于高和出货量税收的西行。所以，我们在本年三四季度认出了减免大型企业销售额的西行，大体两道的西行。我们再看无论如何的减免，无论如何的减免店从前一段时长出来转回播的时候，我对减免大型企业本年第二季度正要要出来的财务报表还是相较相比这样一来较冷漠的，为什么？因为中年秋前夕旅故又名服务的有数据集大体毫无卖点，唯一的卖点在于允州旅故又名服务的卖点还是比较足的。本年中年秋的时候允州的客流比率显现了一个比较迅速的大大弗极有数于高，相较来话说于2020年中年秋前夕，无论是减免店食店人次的大大弗极有数于高还是允州旅故又名服务人次，大体上都就会有20%—30%持续性的大大弗极有数于高。根据减免店的出货量额和食店人次，和允州的旅故又名服务人次呈现比较极有数于高的相似性，我们预自已中年秋前夕减免大型企业的出货量确实大随机性也是不俗的。

如果这个出货量还能过后，本年一季报的净投资人确实也就会认出一个还不俗的有数据集。但是有数期也是因为鼠疫的负两道影响，从前几天湛江的减免店关了几天，这个有可能是对它的短期净投资人也就会形出一定的负两道影响。所以，在此在此之后对于减免大型企业，我确信最大的形式化还是看净投资人，什么时候净投资人再上始显现变差，这个时候大体上减免大型企业的势头有可能也就会显现一个不俗的大大弗极有数于高。

那时候长期以来来看，我们对整个减免大型企业还是比较有希望的，中华民族减免的这些一条龙子公司首先行即便更进一步第一人打再上了，大家但就会激怒大家多回台旅故又名服务了，都再上始回台来捡减免产品新线，都不在国内外了。但是无论如何我们即便看本年最好的时候，去湛江旅行的人，去允州旅故又名服务的人次，看来均直至到鼠疫从前80%的高度，即便直至到鼠疫从前，还有10%、20%的持续增长空间在，仍旧就会给我们的减免子公司致使一定的故又名客比率的大大弗极有数于高。

其次，减免的一条龙子公司也好或者一些子公司也好，他们也再上始认智自己的新线上体验店。那时候我们必须要去允州才能到哪儿去食店，无论如何你即便不去允州，在它的小程序在上也可以捡到减免货品。随着就会员比率的大大弗极有数于高，构另建的就是它自身的大型企业壁垒和净投资人壁垒，这是那时候长期以来比较实际上影响减免大型企业的。

节目：论述一下王俊卡斯总的不见解，整个减免大型企业我们短期可以观察它一季报净投资人的援引。长期以来我们来得多地瞩目一些重点项目城市辖区，比如像湛江的客流究竟有并未直至。除了减免大型企业，宾馆也是那时候证旅故又名服务加权占到比相比这样一来较极有数于高的岩石圈，代为您给我们研究工作一下。

曹王俊卡斯：无论是宾馆还是减免都是在鼠疫那时候并并未那么损坏的两个大型企业。宾馆一条龙子公司的势头，在鼠疫前夕恒指也是乏善可陈还不俗的。我们这那时候所话说的宾馆只是“宾馆一条龙”子公司，因为旅故又名服务ETF所捡的一些投资人都是一条龙权重股，对于宾馆大型企业的不见解主要瞩目在营业额大的宾馆一条龙子公司上。

宾馆一条龙子公司短期我们可以瞩目的是一旦鼠疫显现了复另建，显现了变差，这些宾馆一条龙子公司的复另建连续性是比较极有数于高的。举个都是来话说，本年二季度的时候鼠疫稍为有一定的消除，我们之前就早已认出了不不算的宾馆一条龙子公司的净投资人也好，每间套房的税收，是宾馆大型企业景气度比较极其重要的一个指标，它早已直至到了鼠疫从前的高度，降到了鼠疫从前100%甚至100%以上的复另建高度。我们注意到宾馆大型企业的复另建连续性很极有数于高，复另建速度很慢，一旦鼠疫有了变差，宾馆大型企业的净投资人看来就就会显现一个相比这样一来较大的松动。所以，它也是和鼠疫极有数于高方两道的岩石圈，一旦鼠疫显现变差，宾馆的净投资人连续性还是相较较极有数于高的。

其次，那时候期来看，之所以宾馆一条龙子公司在整个鼠疫前夕虽然话说它的业务损坏，但是看来恒指没急跌的一个当从前主因在于大家对它的茁壮性是摸有一定的希望。什么叫“茁壮性”？有一个比较可惧怕的有数字可以跟大家回馈一下，2020年全年大家其实有多不算宾馆财务危机吗？约莫有10万多家宾馆都财务危机了。这些宾馆由于均受鼠疫的负两道影响，这些小宾馆纷纷财务危机。我们自已一下，一旦疫后复另建，这些小宾馆的客人市辖区占到率就会被谁所逼进到。

节目：被一些相比这样一来较大的一条龙子公司逼进到。

曹王俊卡斯：对，所以大随机性看来鼠疫就会加速宾馆一条龙子公司的市辖区占到率的大大弗极有数于高，配给的迅速出清。我们在有数据集上也得到可验证，中华民族最好的Top3宾馆的市辖区占到率在整个鼠疫前夕有了迅速的大大弗极有数于高，看来也可验证了极有数于高茁壮性的话说法。

所以，短期宾馆看的是疫后复另建的连续性是相比这样一来较极有数于高的。那时候长期以来这些宾馆一条龙子公司看的是市辖区占到率不停大大弗极有数于高致使的茁壮类型的大大弗极有数于高，也就是话说它再上店慢了，把这些小的宾馆配给全出清了，这些宾馆的份额它都拿回手了。这是对宾馆的不见解。

节目：无论如何宾馆在鼠疫的背景下集那时候度是不停向一条龙子公司聚拢的。那时候证旅故又名服务加权那时候也重仓了很多背部的宾馆子公司，随着更进一步的产品的转回型，对这些子公司还是实际上影响的功用，不管是短期还是那时候长期以来来看，宾馆依旧有比较极有数于高的海外投资内涵。除了宾馆，那时候证旅故又名服务加权那时候还有一个相比这样一来较极其重要的组出其余部分是娱和乐界，王俊卡斯总对娱和乐界这个岩石圈怎么当出的？

曹王俊卡斯：娱和乐界大型企业和我们进去聊的这两个大型企业不太一样，它是实实在在损坏于鼠疫的大型企业，娱和乐界的一条龙子公司也是我们旅故又名服务岩石圈持仓的一个重点项目子公司。娱和乐界看来就是一个显然损坏于鼠疫，我们可以认出，通过它本年三季度的净投资人份文件可以认出，它的净投资人相较于2019年，也就是鼠疫在此之后，净投资人是显现一个比较迅速的下滑，只是2019年30%的高度。所以，它的损坏持续性是频发的。由于大体两道的损坏，我们也认出它的恒指看来是显现了比较逐年的下急跌。在此在此之后我们对娱和乐界大型企业怎么看？谁在鼠疫那时候损坏最情况严重，谁在疫后复另建的过程那时候连续性就越极有数于高。一旦鼠疫显现了变差或者是我们疫后的对政府再上始显现了放松，这些娱和乐界子公司大随机性是连续性最大的子公司。当然疫后什么时候复另建，什么时候确实并能放松，我们都话说还好，看来我们也认出这些娱和乐界一条龙子公司也在很努力地认智适应鼠疫潮流的转回型。比如那时候它都是人流比率比较极有数于高的室内的演出形式，无论如何它也再上始认智户外的演出形式，也再上始拓展一些亲子故又名，也还是再上一些和在此之后娱和乐界来透过不一样的娱和乐界来透过，它也在陆续停止使用，这就会大大弗极有数于高它的效几率的潜能和效几率的高度。

其次，这些娱和乐界的一条龙子公司的公交系统潜能是比较过关斩将的，也就是话说它的再上销严格驭制潜能看来是极好的。我们通过一个有数据集就可以认出，看来在本年的时候，一些娱和乐界一条龙子公司早已再上始紧贴利润了，紧贴利润不是来自于它税收好，而是来自于它再上销严格驭制潜能过关斩将。在鼠疫比较损坏并未人去他那儿把玩的时候他可以通过极大地缓冲自己的再上销，致使它子公司的利润显现了还不俗的乏善可陈。一旦疫后显现了复另建，这些娱和乐界比较好的第三世界森林公园一条龙子公司，它的净投资人连续性确实也是颇为大的。

在此在此之后对于这些娱和乐界子公司、第三世界森林公园子公司，我们可以希望一些有数于实际上影响的正向，我们可以瞩目一下有并未方两道的对政府实际上影响。2022年要自为持续增长，自为持续增长的当从前抓住手短期毫无疑问是海外投资，最慢并能自为来时持续增长。但是食店一定是我们必须放的一个抓住手。食店太大的一个抓住手看来旅故又名服务是食店的一种，在鼠疫那时候税收损坏的一些这群人是一些那时候有数于高税收这群人，只有当人流动两人了，这些那时候有数于高税收这群人，这些确实在鼠疫那时候损坏的这群人的税收才有有可能大大弗极有数于高。所以，；也旅故又名服务大随机性也是；也食店比较极为重要的一步，在此在此之后大家看来可以瞩目一下是否有方两道对政府印发，如果有方两道实际上影响对政府，有可能旅故又名服务岩石圈在初期，在对政府释出在此之后有可能就就会先于这样的同业。这就是一些预自已下岩石圈的复另建，一定是抢跑的一个过程，极为是我们认出了必要性的放松、必要性的对政府实际上影响它才就会涨到，而是弗从前涨到的同业在。

节目：作为那时候证旅故又名服务岩石圈那时候相比这样一来较极其重要的一个组出其余部分，举例来话说像与运输工具密切方两道的大型企业子岩石圈，有数期看来粮食定价还是一个比较还击的短期急速的涨到，粮食定价的迅速涨到就会不就会对航空业子公司一季报的净投资人致使阻碍呢？

曹王俊卡斯：航空业看来是短期有可能都有整个鼠疫前夕也是损坏所致的大型企业，航空业子公司目从前主要是有两个海外投资形式化。一是鼠疫的国际形势，在此之后的产品对疫后复另建是很冷漠的，这看来对它的比率价形出了支撑，但是一旦像有数期鼠疫再上始有不停，也就会对它形出一个实质上。第二，大家就会激怒粮食定价高企对航空业子公司有一个再上销上的实质上。每当粮食定价大大弗极有数于高的时候，这些航空业子公司就会通过增加油箱调高，把再上销转回嫁掉。我们有数期认出很多家航空业子公司早已月底要涨到它的油箱调高，甚至有一些早已再上始总和地大大弗极有数于高了。所以，短期由于鼠疫的负两道影响，都有客流比率的西行，都有食店并未大大弗极有数于高，机队周转回率的不足，都致使了航空业子公司短期有可能净投资人损坏。但是那时候长期以来来看，均看粮食定价的负两道影响，看来对它的负两道影响并并未那么大。但是如果疫后一旦复另建，看来这些航空业子公司也是分属在鼠疫那时候损坏最情况严重的，谁就会在疫后复另建那时候连续性最极有数于高的品种。因为无论如何几年的时长那时候，鼠疫负两道影响下，这些航空业子公司毫无疑问不想加大飞机的投入，这个时候你就会注意到它的配给是并未大大弗极有数于高的。一旦配给并未大大弗极有数于高，而疫后又迅速复另建的时候就就会致使供求的不意味着，食店慢于配给，这个时候这种重投资人类的航空业子公司的复另建连续性也就会相较相比这样一来较好的。这就是航空业岩石圈的具体情况。

节目：进去王俊卡斯总相比这样一来较新颖地给我们研究工作了一下，不管是旅故又名服务作为一个大的大型企业更进一步的海外投资机就会，还是旅故又名服务本身都有的像宾馆、减免、机场等等分成岩石圈，从短期或者是那时候长期以来来看，都可以认出它的海外投资机就会。比如本年短期来看，我们来得多瞩目的是免疫对政府渐趋松弛的预自已，大体是实际上影响旅故又名服务岩石圈的海外投资。其次，即使鼠疫对旅故又名服务形出过渡期性的冲击，我们从转回型史经验来看，旅故又名服务岩石圈是就会早于鼠疫复另建来透过的发展的。在有数期这段时长的下急跌在此之后透过结构设计也是一个相比这样一来较好的MLT-。各位海外对冲如果并能海外投资旅故又名服务岩石圈，看来可以考虑民和那时候证旅故又名服务加权ETF，编码是159766，之意叫“要我就去溜溜”。

我们从从前还有另外一只ETF亮相，在问海外对冲的疑虑那时候说好到了木材ETF，我也自已其实木材ETF主要的构出是什么样子？代为王俊卡斯总为我们解答一下。

曹王俊卡斯：它的海外投资正向主要是两块，一个是有数于长周期，砂石在那时候边占到比相较相比这样一来较极有数于高。比如天花板，也就是恒隆后长周期，并能封天花板。因为它有数于长周期，研究工作它的供求，研究工作它的定价就可以了。二是有数于食店类的，举例来话说装修，一些食店木材，举例来话说五金、防水涂料、油漆、板材，它的茁壮性看来主要是在于一条龙子公司份额的壮大所致使的茁壮性，看来这些子公司极为是很多，大家去看也就是看那些一条龙子公司。木材ETF搜索的木材服务业加权，也主要是瞩目这些一条龙子公司的海外投资内涵。

节目：我无论如何早已了解到了，木材ETF第一个有数于长周期的岩石圈是砂石、天花板。第二，食店木材，像防水这样的岩石圈。除了分成大型企业的研究工作之外，代为王俊卡斯总讲到一讲到，整个木材的下故又名食店在2022年就会呈现哪些衰化？作为一般而言海外对冲，我们确实如何显然其那时候的海外投资机就会呢？

曹王俊卡斯：这涉及到我们从从前之所以来讲到木材，当从前顾虑在于它的正确性来自于对政府所致使的大家确信的下故又名食店的正确性。木材的下故又名主要就是投资和工程项目，我们进去也早已新颖地讲到到了我们本年的宏观支新线是自为持续增长，短期靠什么自为持续增长？我们通过2022年的对政府工作就会议也好，通过有数期的对政府定位也好，我们都就会注意到双脚投资，右手工程项目。无论是新工程项目、杨家工程项目，杨家工程项目来得是要抓住的一其余部分，看来是我们托底社会转回型最慢的两把抓住手。对于投资来话说，房来时不炒的基调即使如此在，我们本年不是要把投资这个人均给玛上去，举例来话说我们去说好本年宏观杠杆率即使如此延续在一个相较和本年相比这样一来较自为定的高度，2022年的对政府工作份文件，并未认出宏观杠杆率的大大的大大弗极有数于高，并未认出赤字率的大大的大大弗极有数于高，当从前是我们还是遵从着不是大再上大合，不是大诱因的从前弗，而是哪儿满身就医哪儿的完全在脚踏社会转回型。

大体上来话说，对政府定位还是有数于向于投资和工程项目两个大型企业，投资和工程项目要；也投资，；也工程项目。当从前是如果要另建小木屋也好，要另建工程项目也好，都并能木材的。我们有数期认出了一些信号，比如砂石的定价早已再上始显现了一定的涨到，这个或许就是对政府性实际上影响早已诱导到了虚拟大型企业，更进一步有有可能还就会传递到木材大型企业的大体两道上的这么一个表征。

节目：很感谢王俊卡斯总从从前对木材ETF整个下故又名的食店食店透过研究工作。我也自已其实，木材加权目从前具有一个什么样的结构上？木材目从前位处一个什么样的溢价分位？它是允还是不允？

曹王俊卡斯：木材分属溢价相较相比这样一来较有数于高的。这个大型企业为什么就会显现迅速的轮动，主要是因为大型企业去兑的时候，一就会儿这个生产再上销极有数于高，一就会儿那个生产再上销极有数于高，所以就会认智一个迅速的读取。之所以局限性我们相较相比这样一来较大失所望木材，一是因为它的溢价相较相比这样一来较有数于高，目从前木材ETF所搜索的木材加权的PE是11.1倍，PB约莫就是1倍差不多，都位处转回型史约莫29%分位有数的高度。它和转回型史相比这样一来也好，和其它的大型企业岩石圈相比这样一来也好，它的溢价看来都不算允。

其次，看溢价和利润的意味着度。进去我们也话说了一些对政府预自已。在对政府比较实际上影响的定位下，在有数于高溢价的召代为下，就会致使其余部分资金来源在局限性自为持续增长的的产品状况下就会来得注目于木材岩石圈的瞩目和海外投资。

节目：感谢从从前王俊卡斯总对旅故又名服务ETF159766和木材ETF516750两只ETF的讲到解，本次转回播到无论如何早已结束，感兴趣的海外对冲可以瞩目一下我身后这两只产品新线的编码，如果有海外投资食店也可以人口为129人瞩目。

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