排队加油，不如拥有中石油

厂裂谷“操控开销”为11.4美元，“充分利用售价”为62.7美元、下同下降于56.4%。

中的油井钻探与生产厂裂谷经营者盈余来自“充分利用售价”与“操控开销”彼此间的差价，后者在12美元上下小幅反转，之前者随国际间货币贬值大起大落。

3）“靠天吃饭”

2017年，WTI证券市场总量价为50.8美元/桶，下同下降于17.2%。中的油井钻探与生产厂裂谷经营者盈余大暴跌390%至154.7亿。

2018年，WTI证券市场总量价再暴跌28.3%至65.2美元/桶，中的油井钻探与生产厂裂谷经营者盈余大暴跌376%至735.2亿。

2019年，WTI证券市场总量价跌至57美元/桶、股价为12.5%，裂谷经营者盈余冲高至961亿、总和30.7%。货币贬值上升裂谷营收仍能冲高，财报就会披露原因。总之是操控开销降于低1.6个百分点、课税及摊销减少、产值减少等因素所中心等作用的结果。重要的是货币贬值降于得不到57美元/桶，这个售价远离中的油井的“操控开销”。

2020年，WTI证券市场总量价跌至39.3美元/桶、股价将近31.1%，裂谷经营者盈余为231亿、下同降于低76%。

2021此之前三季，WTI证券市场均价大暴跌65.8%，裂谷经营者盈余584亿、暴暴跌192%。

观察钻探与生产厂裂谷的营收发现，国际间货币贬值在40美元附近时，杠杆效应更加明显：

2017年货币贬值从上一年的43美元暴跌到51美元、总和17%，而钻探裂谷经营者盈余大暴跌390%；

2020年货币贬值从上一年的57美元跌到39美元、股价31%，钻探裂谷经营者盈余却跌了76%。

2021年，经营者盈余总和接近海价总和的3倍。

中的油井铁矿石“操控开销”恒定，“充分利用售价”随行就市，赚多赚少“靠天吃饭”，与国际间货币贬值相对关联。

化工厂与微电子，非油开销高企

2020年，中的油井加工铁矿石共约1.6亿吨（11.8亿桶），远超钻探裂谷铁矿石产值（0.9亿吨）。自产铁矿石占总料裂谷加工量的57.6%。2016年这个比重急遽进一步提高71.8%，2018年跌破60%后企稳。

2020年，化工厂与微电子裂谷经营者预算7766亿，平均每桶铁矿石预算95.6美元。若以WIT总量价为铁矿石采购开销（2020年为39.3美元），则经营者预算中的，铁矿石均的开销占总比为59%。

2018年，这个比重为44%。尽管有所降于低，料裂谷非油开销仍然很高。

作为重资产行业，料裂谷固定资产课税、无形资产摊销及财务费用比居高不下，这些都是“恒定开销”，产值就会直接关系。

化工厂与微电子裂谷业绩能力上升21世纪明显。2018年裂谷经营者盈余将近到瞬时，其中的化工厂、微电子其业务经营者盈余大致相同349亿、78亿，合共共约428亿。但裂谷经营者盈余率4.7%，较2016年上升2个百分点。

料裂谷恒定开销占总更为大，而产品产品售价随国际间货币贬值反转，因此经营者盈余也与货币贬值息息相关。

2019年化工厂、微电子其业务经营者盈余分别降于至126亿、34亿，合共共约160亿，裂谷经营者盈余率1.6%；

2020年，化工厂其业务惊现128亿经营者亏损，微电子其业务经营者盈余进一步提高到110亿，但裂谷还是首次显现单单经营者亏损18.3亿、亏损率0.2%；

2021此之前三季度，化工厂、微电子其业务经营者盈余大致相同201亿、119亿，双双超越鼎盛时期业绩水准，裂谷经营者盈余将近320亿。

2021此之前三季度，料裂谷中的的化工厂其业务焦炭产值仅下降于1.4%，化工厂总收入却下降于了19%，假定每吨单单厂价进一步提高了17.4%；料裂谷中的的微电子其业务产值下降于5.5%、微电子其业务总收入下降于32.2%，每吨单单厂价进一步提高了25.3%。

料裂谷也“靠天吃饭”，只不过钻探裂谷的“天”是国际间能源市场期望，料裂谷的“天”是国外焦炭定价部门。

油、凝产品

1）焦炭产品

截至2021年9同月底，中的油井运营共约2.3万座加油站。2020年单站日均加油量8.48吨（2019年往之前直高于10吨）。

2020年，中的油井合共产品焦炭（汽油、柴油、煤油）1.6亿吨，其中的国外产品1.06亿吨（下同降于低11%）；料裂谷焦炭产值1.07亿吨，与产品裂谷国外最畅销更加接近。

2021此之前三季度，焦炭最畅销1.2亿吨，其中的国外产品8411万吨；料裂谷产品油产值为8133万吨。

上市日本公司层面，中的油井2020年焦炭产销率为151%，2017年更是急遽进一步提高183%。

产销率远高于100%，说明中的油井依靠自己庞大的产品局域网产品非本集团焦炭，但经济效益未必理想。

2016年产销率185%，产品裂谷经营者盈余110亿、盈余率0.8%；2018年产销率161%、经营者亏损64.5亿、亏损率0.3%；2019年、2020年经营者亏损均为29亿；连亏三年后，2021此之前三季经营者盈余锐增至87.8亿。

周内亏损三年后锐然开始业绩，关键的变量只有产品价。

2）天然凝产品

与料裂谷相像，2021此之前三季，中的油井焦炭最畅销下降于2.5%，总收入下降于37.8%，单位售价进一步提高34.4%。

2021此之前三季，中的油井产品天然凝1987亿立方米（其中的国外产品1381亿立方米），而产值为929亿立方米（国外产值888亿立方米）。天然凝总体产销率为214%，分开来看国外产销率为155%，亚洲地区产销率为1488%。

2021此之前三季，天然凝与管道裂谷经营者盈余将近367亿，下同下降于55.1%（剔除管道重组总收入的影响）。

拼老本也要业绩

营收随国际间货币贬值起伏、股票售价长期低迷，但中的油井对铁矿石市场期望、资本市场期望和焦炭售价均徒劳无功，可以回报的日本公司的唯有手续费业绩。

从2000年H上市到2007年A股上市，中的油井累计业绩将近3055亿。A股上市以来，中的油井按照归母营收45%的手续费派发本金，2016年起又减少了“特别税之前”。

2016年，中的油井归母营收82.2亿，下同降于低76.7%。若按营收的45%，每股只能赢得0.018元。减少2钱特别税之前后，每股手续费红利将近到0.038元。业绩手续费将近108.6亿，大概归母营收的138%。

2017年也有些惨淡，归母营收235.4亿。按营收的45%，每股只能赢得0.025元。减少特别税之前后，每股手续费红利将近到6钱。业绩手续费将近238亿，大概归母营收的101%。

2020年归母营收下同降于低58.4%至190亿。中的油井拿320亿手续费业绩，大概归母营收的168%。#敢说拼了老本也要业绩#

2021年H1，归母营收将近530亿，中的期本金239亿，刚好是归母营收的45%。

从2000年到2021年H1，中的油井累计业绩逾8500亿，刚好大概流通营业额（总营业额为9600亿）。

2021年H1，WTI证券市场平均售价为62.2美元，中的油井归母营收530亿。

2021年末，WTI暴跌至75美元附近。2022年2同月24日开战之前，WTI已逾90美元，开战后迅速跃进100美元。即使俄乌克兰能源危机缓和，对俄制裁也不可能立刻撤，大概2022第二季度WTI就会上升到75美元表列单单。

2021年7同月底~2022年6同月底的12个同月，中的油井归母营收将将近1000亿，按45%的业绩比重，每股赢得0.25元手续费（中的期、年底合共共约）。

拥有1万股中的油井可赢得2500元业绩，大概一辆机油车为一年因货币贬值上暴跌多单单的费用（假设每箱多花50元，每年加50次）。

*以上量化仅供参考，不构成任何投资决定

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