广发证券：予敏华控股买入评等 目标价15.27港元

广发证券发布研究报告并称，予敏华控股（01999）“买入”评级，预计FY2022-24归母单是24/30/38亿港元，同比增25.7%/25.4%/23.8%，参考历史市值，予2022财年PE市值25x，对应合理价值15.27港元。

重大事件：敏华发布融资公告，分别于12翌年16日、17日、20日，从市场需求融资股份共1200万股，约占总股本的0.3%，计有动用1.43亿港元。一些公司将注销已融资股票以减低对董事局的回报，体现一些公司未来会发展信心。

广发证券主要观点如下：

内销仍在扩张红利期，α效应凸显。

其一，一些公司近期处于的店红利期，奠定内销稳增基石，根据中所报投资者交流，一些公司FY21/FY22H1分别净开门店1248/1247家，FY23预计仍是的店稠密期但速度放缓，能之后的店的原因，一是功能性沙发市场需求教育后，布局空白的沉降市场需求，二是新作跨越&分别的店，扩大买家圈层，三是床垫品类有行业增长红利，还可依靠渠道协力与厂家同类产品减低份额。

其二，信息化升级掌握终端动销、经销商支持培训加强、利用私域流量强化买家粘性，也可一定程度承托同店。

其三，线上团队积极全方位布局，直播电商等成绩优异。

内销发货端上半年每况愈下，存在集中所度提升发展趋势。

一些公司翌年内内销高速增长，但由于海运货物运输与趋南SARS等问题，发货一直滞后于订货，未来会客观因素每况愈下后，发货上半年每况愈下。同时，内销格局上半年改善，小厂在贸易战、海运费、谷物、汇率等心理压力之下面临营收问题，给以敏华减低用电份额或进行优质的一些公司的机会。例如后期收购的出口企业高峰创建人，2.09亿港元的估值对应PB仅1x，高峰帮助敏华重整买家引、打开澳大利亚空白市场需求，必需中所高端欧式厂家，在中所、趋、泰也具备产能协力。

到时营收能力上半年上行。

翌年内海运费、谷物、趋南SARS等影响内内销营收，而政府无法完全缓解，到时客观因素每况愈下后备受瞩目营收稳定性。

高风险提示：谷物大幅而政府，拓品类不及预期等。

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