西部策略：在“类过热”环境中寻找机会 从结构上无论如何四条主线

、5G和砖瓦等为都是的一新老水电仍有从中。站在上半年背景来看，我们建议按揭停滞关切以养殖业、种植业、食品加工业、纺织服装、里面药、橡胶年制品等为都是的具很强市价传递控制能力的必无需商品品，这也是2022年月均来看最具确定适度的投资支线。对于蜕变裂谷的系统对适度从中仍无需耐心到时流动适度在短期内的再变不够。我们在1月底9日调查刊告《为什么今年没“春季放任”，兼谈如何结构设计年末股灾》里面表明，“冬季放任”透支商品热情，年以前紧接著“镇定期”。我们在1月底16日调查刊告《如何了解今年以来商品情调的变化》里面必要性明确“随着表征逻辑币值现，纳斯达克公司转回绩效披露期，商品将要重一新紧接著镇定，骨架上来看商品没系统对适度危险适度，但仍无需到时春平安夜商品转好”。节前商品延续变不够，我们在1月底23日调查刊告《大力结构设计年末股灾》表明“国外多愁善感流动适度在短期内年末变不够”，新春之后美股也如期显现出企为重反弹。随着国外中央银行税年制转至向、为重持续增长在短期内不够差以及地理位置自由派危险适度等因素所的低压区逐步淡化，平安夜商品情感触底转好是大可能适度事件。我们申明年末商品的升到可能已经显现出，站在时时时点，按揭可以逐步对于商品转至向冷漠，大力结构设计年末股灾。

随着世界各地商品对于联储加息在短期内，以及流感低压区的再单价，赤字比赛场地获利在短期内的逐步变不够，我们在上半年战略调查刊告《变里面求其一，动里面求其定》里面所提到的“年末税年制窗口期”将要逐步打开，按揭应将大力深知股灾，珍惜这一窗口期。考虑到中央银行税年制仍有严格所无需，渐变地方水电项目放开、春季复工后商品对于经济体年制在短期内将逐步转至向大力，对于年末的商品仍可以冷漠一点。随着早先国际上和国外的流动适度在短期内变不够，渐变很低蜕变裂谷的绩效逐步币值现，我们相比较认为春平安夜商品将重一新紧接著到非主流比赛场地品种。

01

新春之后国外权益和商品商品普涨幅

新春之后（1月底31日至2月底4日）欧苏格兰家所银行放鹰促进世界各地债市大跌，汇率欧强美弱，股灾欧弱美强，亚太商品观感抢眼。供货不为重局面促进炼油厂市价更是90美元，首推2014年以来一新很低。

美股：前三个买卖日英美两国三大股指发挥作用连涨幅，但2月底3日欧洲地区国家所银行转至鹰以及Facebook该公司Meta Platforms远少于在短期内的财刊受挫美股大跌，新春之后道指总共涨幅1.05%，标普500标准普尔收涨幅1.55%；纳指观感不够好，总共收涨幅2.38%。

欧股：欧国家所银行也许转至向布什政府立场，欧洲地区主要股指观感不佳。新春之后奥地利DAX标准普尔升至1.34%，荷兰CAC40标准普尔升至0.21%，苏时100标准普尔涨幅0.67%。

买卖日：买卖日虎年开市半世纪开门红，恒生标准普尔涨幅3.24%，首推2009年新春同日开市以来最大涨幅幅；恒生科技标准普尔涨幅3.05%，恒生国企标准普尔指涨幅2.81%。

亚太：中韩股灾原则上收获涨幅幅，MBS225标准普尔总共高企2.70%，韩国综合标准普尔高企3.26%，斯里兰卡SENSEX30标准普尔高企2.53%

。

炼油厂：随着暴风雪席卷英美两国中部地区，地理位置自由派危险适度都已加重，OPEC+维持在短期内计划书，世界各地炼油厂供货不为重在短期内升温，美油时隔七年紧接著更是90美元大关，ICE布油与NYMEX钢制炼油厂期货市价分别高企2.77%与5.87%，收刊92.52与91.92美元/桶。

金子：COMEX金子高企1.24%刊1808.8美元/。

金融工具：东南亚地区外债净值相比较南行，英美两国2年、10年、30年期外债净值分别南行16、15、16个BP至1.31%、1.93%与2.23%。奥地利、荷兰、苏格兰10年期外债净值分别南行19.0、28.4与14.5BP。

汇率：美元下升至，总成本大涨幅。英欧国家所银行先后放鹰舆论压力下，美元标准普尔下升至1.80%收刊95.47，总成本币值美元总共高企2.72%，英镑币值美元总共高企0.95%，美元币值近海港币总共微升至0.14%刊6.3618。

02

发近经济体年制体中央银行税年制或许注意，英美两国非农超强在短期内

2.1

国外税年制：美欧英开始步调明确地转至向管控

苏格兰家所银行再度加息也就是说适用在短期内。2月底3日苏格兰国家所银行将基准通货膨胀率上调25个----至0.50%，并计划书不够必要性之前购买公司金融工具，近半数以上理事大力支持上调50个----以遏年制通货膨胀。苏格兰12月底CPI上年高企5.4%（前值5.1%），国家所银行援引通货膨胀不应将会在4月底近到7.25%左右的略少于，这将是自1990年代以前经济体年制复苏以来的最很低水准，远很少于2%的目的水准。苏格兰家所银行行长贝利问到，经济体年制前景的不确定适度异常之很低，中央银行税年制评议会将独自比较密不可分地监测通货膨胀在短期内。同日都是大会结果暂定后，英镑币值美元跃升至1.36美元正上方，为1月底20日以来最很低，截至2月底4日英镑币值美元收刊1.35。

欧国家所银行转至鹰信号超强在短期内。2月底3日欧洲地区国家所银行维持三大通货膨胀率恒定，申明2022年减缓不动产购买的希望。今年第二季度将以每个月底400亿总成本的速度推行不动产购买计划书，第三季度以每个月底300亿总成本的速度买债；从10月底起每个月底买债200亿总成本。比起以往，欧国家所银行税年制基调由“鸽”转至“鹰”，欧洲地区国家所银行最一新表示遗憾重一新引入多年来并不需要的“通货膨胀前景危险适度南行”的传闻，欧国家所银行行长拉加德问到通货膨胀很低企将长于早先在短期内，做好了适时变不够所有工具的将要，这推翻了以后“年内不加息”的论调。商品对于欧国家所银行今年加息的在短期内升温，促进主要借款净值短时间内南行。

很低盛行政官员发声抚慰商品。继1月底很低盛FOMC都是大会以及会上释放出3月底之前本轮QE及上调通货膨胀率自由空间很大，不除去将会不间断加息的可能适度等布什政府论调后，很低盛行政官员冷漠又显现出转至向，1月底31日曾问到如有应将当可以一次加息50----的匹兹堡联储副主席博斯蒂克“改口”援引，加息50个----不是他在3月底份的首选税年制采取行动，旧金山联储副主席以及堪萨斯城联储副主席查尔斯也原则上表态可以有系统对转至变中央银行税年制。很低盛行政官员冷漠的松动也促进美股商品情感转好，1月底28日至2月底2日美股三大股指原则上反弹。至2月底3日苏格兰国家所银行及欧国家所银行传递的转至鹰讯号渐变抢眼的非农总和数据再度促进商品对于很低盛加息在短期内挤压，2月底4日英美两国总统爱德华兹的身为很低盛理事提名人托马斯、杰斐逊和托马斯问到抗击通货膨胀不应将是很低盛的首要任务，也许他们大力支持英美两国中央银行税年制开始向布什政府转至变。截至2月底4日，商品在短期内很低盛有66.3%的可能适度将在3月底议息都是大会上加息25BP，有33.7%的可能适度将加息50BP。随着很低盛早先给出不够为明确的税年制复出路径，商品不安的在短期内也年末半世纪变不够。

2.2

国外经济体年制总和数据：流感低压区下PMI攀升，但英美两国非农仍超强在短期内

英美两国社会福利总和数据喜忧参半，非农观感超强在短期内。颇受Omicron病毒感染潮冲击，英美两国暂定1月底ADP社会福利人口数，袭港-30.1万，为2020年4月底以来一新低；但非农总和数据幸好好于在短期内，英美两国1月底非农社会福利一增设46.7万，首推三个月底最大能源消耗，且11月底和12月底前值大幅上修近71数百人。从骨架来看，消闲和零售业、专业和金融业维修服务、零售业、铁路运输和自营零售业功绩主要增幅度。英美两国以前请失业金人口数总和数据除此以外提高，1月底29日当周以前请失业金人口数季调后为23.8数百人，较前值减少了2.3数百人。1月底份平原则上时薪环比持续增长0.7%，上年持续增长5.7%；英美两国1月底失业率袭港4%，除此以外少于在短期内的3.6%，为2021年6月底以来首次飙升。

颇受到Omicron流感冲击，东南亚地区PMI总和数据独自攀升。英美两国1月底ISM年工业生产标准普尔袭港57.6（前值58.8），首推2020年11月底份以来一新低，ISM非年工业生产标准普尔下调59.9（前值62.3），为2021年2月底来最低水准。英美两国1月底Markit年工业生产PMI与维修服务业PMI终值分别下调55.5和51.2。中央银行联盟1月底IHS Markit综合PMI下调52.3（前值53.3），为2021年2月底以来最低。

中央银行联盟通货膨胀舆论压力居于很低位。因再生能源价格高企，中央银行联盟19个国家所12月底PPI环比高企2.9%，上年高企26.2%。而欧洲地区国家所银行暂定的季度专业预刊调查调查刊告（SPF）揭示，今年中央银行联盟骨架上通货膨胀率将攀升至3%（较2021Q4预刊提很低了1.1个百分点），2023年则必要性下调1.8%（较2021Q4预刊提很低了0.1个百分点）。

2.3

世界各地再生能源：OPEC+维持在短期内计划书恒定

2月底2日OPEC+开会部长级产油税年制都是大会，同意3月底在短期内40万桶/日，与以后计划书保持明确。鉴于库存不为重与清空生产幅度过低，商品即便如此在短期内OPEC+必要性增大供货极其困难。下一次欧佩克+都是大会将于2月底23日或24日主办。与此同时，爱德华兹政府提议冻结以外针对伊朗的具体年干预，俄乌二者之间的不为重局势未有加重，据CNN2月底2日刊导，英美两国总统爱德华兹务必向波兰和奥地利受命2000名美军。颇受到粮食供应因素所冲击，新春之后炼油厂市价停滞高企，霍普金斯炼油厂期货跑出93美元/桶。

2.4

世界各地流感：Omicron流感term已现

国外流感term已现，主要发近国家所一增设发生率促使攀升。根据Worldometer总和数据揭示，截至南京时间段2月底5日6时30分，世界各地总共胃癌一新冠胃癌发生率3.9亿由此可知，世界各地单日一增设胃癌发生率301万由此可知，一增设死亡者发生率12874由此可知，英美两国、巴西、荷兰、奥地利、俄国是一增设胃癌发生率数最多的五个国家所。从总和数据来看，世界各地Omicron流感略少于已过，英美两国日原则上一增设发生率从1月底里面旬80万由此可知的很低位攀升至现期里面的30万由此可知左右。另外一之外，奥密克戎一新变体BA.2将要南非促使的传播，并在英美两国、斯里兰卡、苏格兰等国被发现。

03

国际上一风电车零售商抢眼，不够必要性申请年制远去渐近

3.1

一风电：国产一风电车售出抢眼

1月底一风电车骨架上售出保持很低速持续增长。2月底3日，LPG官方所暂定SUV1月底全系零售商95180台，上年持续增长126.1%；一风电车零售商92926台，上年持续增长367.6%。1月底份，广汽埃安今年1月底全系售出16031辆一新车，上年持续增长118%；小鹏汽车公司交付使用12922辆，上年持续增长115%，不间断5个月底交付使用幅度破万；很好汽车公司交付使用12268辆，上年持续增长128.1%；娘娘汽车公司交付使用11009辆，上年持续增长402%；蔚来汽车公司交付使用9652辆，上年持续增长33.6%；零跑汽车公司交付使用近8085辆，上年持续增长434%。

英美两国独自不够长MW出口税率税年制。2月底4日，英美两国白宫该网站发表表示遗憾，确认不够长即将终止的MW出口税率税年制四年，自2月底7日起将双面太阳能电池除去出征税之内，且将保护适度税率的起征点从出口2.5GW提升至5GW。据雷斯塔再生能源总和数据，2021年，英美两国出口MW电池片总幅度很低近2780万千瓦，MW出口商总金额很低近89亿美元，原则上首推下了历史文化一新很低，主要出口来自新加坡、越南、泰国等国家所。

3.2

投资者商品：香区政府调动行政部门岗位计划书，不够必要性申请年制远去渐近

不够必要性申请年制革新调动前进，投资者商品标准规范化顺利完成时。1月底28日，香区政府印发2022上半年行政部门岗位计划书。文件表明要“特区政府正里面央经济体年制岗位都是大会关于不够必要性推行投资人出版申请年制的管理者调动，年制定《首次公开出版投资人申请管理自行》《纳斯达克公司证券出版申请管理自行》等细则。”其次，要“标准规范商品主体行径，维护投资者商品平为重卫生演进”，包括《很低盛业务资格管理自行》等4件“冀望年内出台的产业化”有4件，以及5件“所无需抓紧总和数据分析、择机出台的项目”。再次，“停滞贯彻特区政府一新证券法”，包含年制定《盗窃出版纳斯达克投资人责令回购推行自行（拟订）》等2件“所无需抓紧总和数据分析、择机出台的项目”。2021年是不够必要性申请年制的革新之年，早先2022年1月底17日香区政府开会2022年系统对岗位都是大会亦忽略要以不够必要性推行投资人出版申请年制为支线，深入前进投资者商品革新，2022年不够必要性申请年制年末不够必要性放开，促进商品活跃度提升。

3.3

首期商品：通达人口数很少于本年，经典电影稍逊往期

旅游区总和数据略低。截至2月底5日春运货物总共客运幅度为4.8亿人次，上年本年能源消耗少于40%，1月底30日至2月底5日国内届时发送货物2945、1829、1170、1447、1757、2014、2269数百人次。根据历史文化文化和旅游区部计算机网络总和，新春周末前三天，国内国际上旅游区同游共1.37亿人次，回复至2019年的71.5%，略少于本年的75.3%；新春周末前三天发挥作用国际上旅游区盈利1678.49亿元。

经典电影盈利减少。据猫眼专业版，2022年1月底31日至2月底5日，2022新春包一新片总卖座近到52.6亿元，少于本年上半年的68.6亿元水准；平原则上收费为53.4元，很少于本年上半年的49.1元。排名前三的影片为《巨济岛之水门桥》（卖座占去比42.5%）、《这个杀手不太镇定》（卖座占去比22.2%）与《不可思议·笨小孩》（卖座占去比10.8%）。

04

投资人市场生命期背景：在“类过载”周边环境里面寻找从中

自2008年起，里面国商品总计经历了4轮半投资人市场生命期。为了区别投资人市场生命期的相异期里面，我们以变不够NATO后的社融上年增速与10年期外债通货膨胀率为细分依据，将2008年3月底至2021年8月底末的时间段列车运行细分成四个旋涡：1）类有所发展：社融南行，通货膨胀率单线→2）类过载：社融南行，通货膨胀率南行→3）类滞胀：社融单线，通货膨胀率南行→3）类复苏：社融单线，通货膨胀率单线。从历史文化角度看，社融与通货膨胀率对经济体年制生命期与股灾都有很强的遥遥领先适度，牛市的第三场和尾声并不一定牵动社融的触底飙升和拐头向下。我们可以通过表征总和数据来对将会商品的必要市价水准和情调趋向于顺利完成预判。

随着国际上税年制由长中央银行到长债权的前进，将会可以在短期内的表征周边环境将是社融逐步企为重飙升而通货膨胀率震荡筑底，对应将我们总和数据分析框架里面的“类过载”周边环境。自2008年起，相异投资人市场生命期期里面大类不动产与情调观感再现出相异特征：1）类有所发展：社融南行，通货膨胀率单线并不一定对应将经济体年制触底有所发展，税年制转至长，股商从中开始显现，里面小盘+蜕变商品相对不够好，蜕变与商品情调月底原则上回刊分别近到5.67%与5.49%；2）类过载：社融南行，通货膨胀率南行之后，股商双牛可能适度走很低，A股零售业相比较高企，其里面商品相对观感不够胜一筹，月底原则上回刊近到4.05%，商品情调也从小盘遥遥领先转至向原则上衡；3）类滞胀：社融单线，通货膨胀率南行之后，也就是说面独自转好，抑年制税年制复出，并不一定显现出股熊商牛的现状，A股情调待机至大盘，商品相对抗升至；4）类复苏：社融单线，通货膨胀率单线之后，并不一定显现出股商双熊，A股仅仅为重定情调相对盈利较差。

零售业层面，类有所发展期里面医药、射频、电一新、农林牧渔与食品饮料平原则上盈利最佳；类过载期里面汽车公司、家电、食品饮料、射频和商品者维修服务平原则上盈利最佳。在类滞胀期里面，食品饮料、商品者维修服务、的石油石化、农林牧渔与家电平原则上盈利最佳；在类复苏期里面，建筑、的电力及大型企业、铁路运输、国防军工与电一新平原则上盈利最佳。

05

危险适度查看

国外流感超强在短期内，里面美贸易摩擦超强在短期内，税年制前进旋律稍逊在短期内。

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