光伏行业10倍股在哪里？600亿基石资本详解投资心得丨“话语投资人”系列（01）

器>模块。这个可以作为推论厂家态势的一个参照。

金融业链上各个节目的优质有无目在此之前大之外之前上市，可以说优质转资有无实质上都集之前在二级厂家。从一级厂家转资的无论如何来看，当在此之前我尤其力挺电容器、器件节目的仪器和耗材和供电子系统等。当然，其他节目也为数众多机就会。就整个金融业链而言，目在此之前我们梳理下来的结果，或许适当PE转资的一级厂家有无并不一定多，主要集之前在我在此之左边提过的几个节目底下面，实质上还是以拆成双龙产业为主。

的证券时报美联社：为什么器件采购战斗能力严助于过剩，产业还这么赚一大笔钱？转资的政府部门纷纷争放？对于PE来说，在转资GW产业的时候，您实在有哪些可能会是必需规避的？

周伟纳：从前整个金融业都很热，所以收购价还是拥更高的。越热的产业大家都去追，常常可能会越好。当大家都看到所谓的流沙时，常常就是可能会最更高的时候，所以在流沙上动手转资非常必需专业的经验太低。必需对产业的态势、产业本身的关键技术转变状况有完整的概念化。

比如，在器件这个节目，当在此之前采购战斗能力比世界总的效益量之前超出了1/3，但大家还在大大的转采购战斗能力，原先以玩家更为多多，一级厂家的转资也更为火爆。为什么？这底下面的范式在于，所有的大多数人都实在自己可以只剩来，剩者为王以。器件节目毛利率是整个金融业链之前尤其更高的，因为从前器件节目所受制于上游硅料的采购战斗能力瓶颈，供货太低，只要能以致于锁定硅料供货，实质上都可以赚不较少一大笔钱，所以这两年硅料产业很赚一大笔钱，器件节目产业的利润也更为好。但是可能会点在于，右边一旦硅料供货充足，器件产业都可以满产逾产，那么必然迈入针锋相对的价格比战。这是当在此之前转器件产业最大者的可能会。

的证券时报美联社：您在此之左边提过，尤其力挺GW电容器以及供电子系统+电力子系统两个节目的转资机就会，可否明确概述下您力挺的范式是什么？

周伟纳：GW电容器片产业有两大特点，一是电容器片制造商较少，之前下游大公司更为针锋相对；二是电容器片关键技术的非常原先以子程序速度更为迟。电容器从P改型（PERC）转向N改型是GW愿景10年最助于要的主旨，电容器片关键技术的子程序转子就会造成价格比的降低和利润战斗能力的提升，在这个过程之前关键技术领先以的电容器制造商在大公司之前常常撤出先以机。

整体而言，这个节目股东权益转入助于，厂家玩家尤其集之前，归属于整个金融业链底下面关键技术门槛最更高的节目。但是，会分对下一代另类关键技术该本站的仪器采购商和采购战斗能力的产业就会踏入原先以跨国企业，这也是这个节目更为诱人的一点。GW转变史上，这两项关键技术转换，都有原先以玩家过关斩将，对宗教性跨国企业形成挑战。

供电子系统是GWMW子系统唯一的智能化仪器，适切电力子系统有太大的转变三维空间，产业集之前度相对于其他节目更高，所以也是没人PE关注的课题一段距离。二级厂家给供电子系统的收购价更为多更高，一多方面是因为供电子系统的厂家还尤其集之前，跟器件这类更高度集之前的节目相异，不仅可以享所受产业增长速度，还能放%海外制造商的厂家份额。

在“双碳”背景下，方针各种因素叠加价格比大大降低，世界可可再生的效益将日趋增加，而配置电力子系统是原先以核能MW的助于要趋势。据之前金测算，2025年世界原先以增装机月内逾到199GWh，2020~2025年混和增长速度率为83%。

的证券时报美联社：除了这几个节目，您对金融业链其他节目的转资机就会怎么看？

周伟纳：模块采购战斗能力主要集之前在上市的公司，这个节目关键技术壁垒不更高，储蓄转入不大，进入门槛较更高，微原先以颖多，不就一般来说技术性的关键技术出现。厂家玩家较集之前，产业价格比相对于光亮，毛利率较更高，不太适当PE转资。

GW胶膜作为GW模块封装的关键胶合板，基本不所受GW电容器关键技术该本站息息相关的因素。这个节目关键技术壁垒较更高，所受关键引进、转产可玩性、环保受理等或多或较少，采购战斗能力难以迟速扩大。从厂家态势来看，框架制造商均集之前在今后，最大者的双龙产业%据了40%以上的厂家份额，金融业储蓄虽然有拉拢其他躯干产业的效益，但整体而言，产业集之前度较更高，适当PE转资的有无不多。

葛洲坝归属于助于储蓄产业，转入大且支出不到位，面临着MW量传真消融的难题。产业集之前度集之前，所得益于上游关键技术转子度电价格比持续降低，长时间收益安定，但毛利率较更高。整体而言，也不太适当执着更高这样一来的PE转资。

的证券时报美联社：当您考量一个产业是否没人转的时候，您就会从哪些本质去进行助于构？就会看哪些关键属性？

周伟纳：我实在PE转资是一个从一个子系统到微观的过程。首先以你要对整个金融业链的每个节目都有尤其完整的了解到，除此以外厂家的大公司态势、产业集之前度、主要产业的大公司者特点等等。

就GW金融业链来说，或许还有尤其关键的一点是，它有一个关键技术转变的过程。对此你要有一个仅仅的了解到。首先以要知道哪些节目要课题格局，哪些节目或许不太适当PE转资。出来一个助于原先以建设工程项目，可以放到这个软件子系统底下面去分析，看看它所处的金融业链节目是什么样的可能会。在这个节目底下面未生产力，如此一来就可以过滤掉。

实质性而言，如果在某个节目底下，厂家大公司态势或许很有吸引力，比如其之前某一家双龙的公司就%了40%~50%的出货量，然后第二、三名只%百分之十几、二十，那么或许大家也或许就会非常喜欢扶持第二、三名去大公司。因为上之前下游产业并不一定喜欢一家独大，以至于独霸某一个供货节目。但这个范式如果在非常小的拆成产业或许就不适用范围了，除非你有尤其技术性的或者主导性的关键技术。这是一个大的范式软件子系统。

然后再看明确的产业，主要就从关键技术软件子系统来看，看关键技术上有未什么更为多原先以颖的以外，或者能否动手到价格比非常更高或者售价非常更高？其次看客户的认可程度，看哪些客户在买，这也是一个更为助于要的考核方法。

另外看团队、看政府机构。团队主要看创立。因为转资的是制造业，我们喜欢相对于非常加务实的创立。对于创立有未金融业背景，或者有未关键技术背景未更为多的或多或较少，主要还是看综合素质。另外也要看创立的态势。比如愿不愿意进行入股激励？因为入股也是更为助于要的一个状况。我们也看过不较少产业，在某个期中转变得还不俗，但是因为分配机制未顾及好，除此以外利益分配的软件子系统未打好，后续未转变得良好。

第二之外

最原先以方针表述：原先以核能各种因素方针大大，GW核电谁领风骚？

的证券时报美联社：后端午节在此之前国家政府发改委和国家政府核能局建立联系出台了《迈向原先以核能更极好转变实施解决方案》（下称“解决方案”），；还有又披露了《十四五可可再生转变建设工程》（下称“建设工程”）。如果从一级厂家无论如何来表述，您实在建设工程和解决方案底下面或许有哪些转资机就会没人课题关注，或者哪些欧亚大陆就会率先以所得益于？

周伟纳：有几点是我尤其关注的。第一个是精简程序。GW产业的转变目在此之前还是假定着很多的或多或较少节目，比如公共设施基本权利受理等。解决方案出台后就会精简这些程序，非常迟非常好地推展金融业基础建设工程，同时也就会实质性拉出大量的民间储蓄进入。第二个是科技原先以颖。这些年国家政府或许一直都在推科技原先以颖，解决方案出台后应就会实质性试行相关的拥护方针。第三个是财政金融拥护，除此以外可以扩及以外的政府国债去拥护原先以核能建设工程项目的建设工程等。基本上以外的政府国债或许主要用于官塘、修桥、农田水利等等基础建设工程，较较少针对原先以核能MW站等原先以核能层面的基础建设工程转资，从前明确可以扩及以外的政府课题转资范围。

建设工程和解决方案出台后，就会促使整个产业的加迟转变，而总括某个节目更为多所得益于。原先以核能金融业链或许是交织的。比如精简受理程序就会把最终效益后端，也就是葛洲坝建设工程拉出慢慢地，建葛洲坝非常容易了，价格比非常更高了，那么反过来又就会都能下游的效益去拉出整个金融业链的转变。

的证券时报美联社：您实在在我们国家政府整个原先以核能金融业疆界底下，GW产业是一个什么样的地位？哪个层面就会像当在此之前的原先以核能汽车公司一样，踏入右边3~5年的一个持续时间尤其长的热点层面？GW？还是核电？

周伟纳：原先以核能的几个主要层面都就一般来说持续的转变。整个原先以核能金融业或许是一个互补共生的子系统，我倾向于将它们视为一个整体，仅仅分成三个之外：第一个之外是核能采购，或者说供电、MW；第二个之外是基础交通设施，除此以外输配电仪器、电力子系统等；第三个本质是核能的消费，比如用在原先以核能车上的动力电容器等。它们或许不是而会的，而是紧密结合的，相互补充生成一个循环子系统来推进。

如果拆成来看，我个人相对于非常力挺GW多一点。一是我自己研究GW相对于多一点；另一个，其他的核能方式或许相对于都有一些没人注意。比如风能，它的区域运用于就未GW那么广泛。它或许只适用范围于风大的以外，比如沿海地区、西北地区等。而且它实质上是物理MW的结构，改建工程价格比还是尤其更高的。比如有些核电机，它的一个叶片比一架架飞机还长，甚至有整条街道那么长，能布置的临近自然地依赖于。

而GW的运用于就相对于简单，分布式的几个人加装好就可以应用于，也不假定区域允许。同时GW整个金融业链价格比降低的三维空间尤其大，除此以外硅料、器件、模块、电容器等等在内，目在此之前整个产业的框架范式都是降本增效，这对于核能产业来说是至关助于要的。GW模块的价格比在基本上10年初底下仅仅降低了90%以上，右边还就一般来说百分之几十的降低三维空间。随着价格比大大降低，稳定性大大提更高，整个产业的转资三维空间还是更为大的。

同时，GW在扶贫多方面也是大有可为。比如一些城乡或许毕竟有生产地厂家和山水旅游服务的海洋资源可以开发，但是只要雾气能到的以外，GW就可以为土著如此一来创造一些总收入，这也是一种更为好的扶贫方法。

另一多方面，GW是今后最具世界生产力的产业，欧美国家政府上市的GW双龙产业，实质上就是全世界的产业双龙。这也是我力挺GW产业的一个助于要原因。

的证券时报美联社：从基础核能的无论如何，碳核能和GW，或许假定无论如何的大公司性？

周伟纳：我实在不是大公司的关系，而是互补的能量假定方法。GW如此一来可以用来MW；碳能还必需转换，就一般来说损耗，但是它可以用在一些分布式的层面，它的大公司者是密度更高。比如碳核能从前或许也广泛运用于于公交、大巴、的士等。碳核能汽车公司加满碳气再次，续航底下程很长，愿景非常简单加一次甚至可以跑上2000、3000公底下，一个年初加一次气就以致于了。

的证券时报美联社：如果拿碳核能跟GW动手一个转变期中的尤其，碳核能的转变或许相对于非常初级一点？

周伟纳：碳核能产业的转变确实还相对于尤其早期。我们也更为期待有产业可以跑出来。碳能金融业有很多必需解决的难题。GW之前转变了十几年，它或许也都有的实验室前行出来的厂家，然后转变踏入一个远超过的金融业。我实在所有的原先以核能或许都就一般来说这样一个过程。碳核能从前早些转变，便未更为具有突破性的关键技术。从PE转资的无论如何来看，或许还未到时机，但转早期的的政府部门提在此之前格局是可以的。

的证券时报美联社：解决方案提过，到2025年公共的政府部门原先以建建筑屋顶GW覆盖面积逾到50%，鼓励公共的政府部门加装GW或者是太阳能交通设施。这木头目在此之前的覆盖面积有多较少？如果它踏入对公共的政府部门的硬性建议，就会不就会催生出木头平价较弱的厂家效益？

周伟纳：沿街的GW覆盖百分比便还未看到公开数据，从我们粗略了解到的可能会来看，这个百分比应不更高。这底下面牵涉到到关键技术和价格比的难题。或许也有不较少的公司在推GW建筑紧密结合（BIPV），除此以外上市的公司和非上市的公司，海外的胡克也在动手。因为大家都实在这就会是太大的一个厂家。但是，毫无疑问的效益还是得看采购价格比，除此以外胶合板、电容器等足以致于较贵，兼具高效率的时候，才有或许大体量去铺开。

如果强制性建议沿街覆盖面积逾到50%，那么或许或许就会以方针支出的方法，仅仅通过支出拉出效益？这或许也是一个更为好的思路。先以拉出一之外效益，然后大家赚到了一大笔钱，就就一般来说非常多的收益进入动手大厂家，然后再把价格比拉更高，又实质性促使了厂家的效益，从而形成一个良性循环转变。

的证券时报美联社：解决方案提过，到2030年，地层核能%一次性核能消费的比助于是逾到25%，核电太阳能MW装机总容量12亿千瓦，这或许意味着，GW葛洲坝的转资或许就会迈入尤其密集的的政府转入期，或者储蓄的涌现期？

周伟纳：在“碳之前和”大背景下，节约能源是硬性效益，可可再生的效益就会日趋增加。怎么去节约能源？我们从前仅仅有50%的排放来自于用电部门，用电部门底下面又有约66%煤炭MW，如果不用煤炭MW，那用什么来替代？目在此之前，燃气主要倚赖进口，核能毕竟适当各地都去转变，那么最好的替代就是GW和核电。这两种核能愿景就会大量取代煤炭MW。如果愿景两种核能所%比助于逾不到25%，碳逾峰是很难借助于的。

就GW葛洲坝的转资而言，主要还是看收益的可能会偏好。葛洲坝转资，对于希望获取长时间安定总收入的收益而言，或许尤其合适。

的证券时报美联社：西欧议会刚刚推出了更高逾2100亿报价的“Repower EU”原先以核能计划，其之前有俄乌战争的状况，但相比较来看，这是西欧议会之前确认的一个长时间核能计划。有厂家论述认为，西欧议会GW金融业正进入二次成长时间，您实在这对于欧美国家政府GW产业来说，就会造成怎样的因素？

周伟纳：欧美的原先以核能产业之前不具金融业大公司者，对我们国家政府的外销还是假定较大的倚赖性，这对于今后GW产业的外销增长速度肯定就一般来说太大的拉出作用。目在此之前GW最大者的厂家是在欧美国家政府，但或许欧美的效益量也更为大，欧美国家政府GW模块对欧美的消费量也更为大。4年初份的外销数据说明了，今后GW模块对西欧的消费量同比增加了145%。另一多方面，用电海洋资源这种商家未品牌一说，它的框架在于价格比。你的价格比更高，我的价格比更高，用我的就非常加经济划算。在这个多方面，欧美国家政府GW产业或许非常具大公司者。

第三之外

二级厂家分析：二级厂家看效益，葛洲坝适当出Reits

的证券时报美联社：目在此之前国家政府已将原先以核能建设工程项目扩及了基础交通设施不动产转资信托投资基金（Reits）体制改革拥护范围，您实在GW产业最有或许出现Reits厂家的是哪个节目？

周伟纳：从GW整个金融业链来看，偏后后端一些的节目，比如葛洲坝，或许尤其适当动手Reits厂家。葛洲坝每年能发多较少电是能计算出来的，这个相异的就是每年的额度这样一来。或许收益不就会更为多更高，但是相对于尤其安定，年化仅仅在6%左右。它近似于理财厂家或者国债，可以认作是一个25年期的长时间互换收益厂家。

正因如此，金融出租还有不确定性，比如，一旦地库不租了怎么办？但是对于葛洲坝来说，它相异的是一个运营期限长逾25年期的安定的额度流，只要葛洲坝仪器的助于要模块，比如供电子系统未受损，那么葛洲坝列车运行就不就一般来说太大的难题。实质上，模块受损的概率也很更高。我们国家政府最早在甘肃建成的一个GWMW厂，之前列车运行了30多年，到从前还在正常列车运行，说明模块厂家的性能更为安定。

所以GWMW站或许是更为适当动手Reits的。这个产业原来或许尤其集之前，未明确的产业规范，但是从前国家政府出台了实施解决方案，从国家政府方针本质给予了大力拥护，我实在右边应就一般来说尤其大的转变。

的证券时报美联社：都能的证GW金融业标准普尔（931151.CSI）的展现出来看，去年以来截至到5年初底急跌了17.63%，但2022一季度营收出来后，它的50只成分股加权利润比去年同期增长速度了45%，5年初份这一个年初标准普尔就上涨了17.57%。标准普尔在此之前急跌后升的展现出，或许说明大家对GW产业意味著太低，未似乎去年就一般来说这么好的一个增长速度？

周伟纳：从一级厂家转资人的无论如何来看，二级厂家或许助于现的是一个更为动态的调整，更为多容易所受到短期状况的干扰。比如极为乐观的情绪或者极为悲观的情绪，都就会引致更为大的厂家波动，但或许产业的基本面并未更为多大的很大变化。

GW标准普尔成分股加权利润的大幅增长速度，或许太大一之外还是所得益于于硅料价格比的下急跌。硅料归属于助于股东权益、更高能耗产业，从建设工程到转产周期漫长，通常为12~18个年初的建设工程期以及6个年初左右的采购战斗能力爬坡期。2018年以来，产业的更高迷叠加疫情因素，器件产业均有扩产计划，产业回升冰点。2020年下半年“双碳”战略披露，愿景GW产业效益更高增长速度意味著被强化，面对短时间内发动的效益，储备的增加必需较长时间，在此过程之前由于储备无法及早匹配效益的很大变化，供需矛盾加剧，价格比持续飙升。之前的证GW标准普尔的成分股之前有不较少硅料产业，整体利润可能会自然地水上涨船更高。

如果从二级厂家的展现出来看，或许转资者或许也意味著到了右边的价格比回落，所以股价才未回来一路暴上涨。因为大家知道这个东西是短期的，是交替的，不一定能持续很久，去年动手了那么多，去年毕竟还能再次。另一多方面，在此之前期厂家整体可能会确实也不好，GW欧亚大陆本身也是归属于连续性尤其大的欧亚大陆。

的证券时报美联社：去年国家政府本质有这么多的各种因素方针推展，同时，所受俄乌战争、疫情等状况因素，GW太阳能等原先以核能价格比展现出强劲，再再加西欧议会的原先以核能计划也展示出了大量的外部效益，有不较少厂家专业人士认为，在碳之前和、碳逾峰的长本站范式拥护下，去年GW欧亚大陆就一般来说一波之前期反转，或许就会造成尤其好的转资机就会，您怎么看？

周伟纳：二级厂家很难预测。我只能从产业转资的无论如何，看大的一段距离，就是效益或许还在沿着回升的一段距离来前行，或者说，厂家的效益或许还在大大的扩大，还有多较少三维空间？整体来看，去年GW产业的去年增长速度应是未太大难题，但股价有时候或许就会热得极为或者骤然趋冷，这底下面并不一定是完全相异的的关系。有时候出来一个助于原先以谣言，或者数据很不俗的话，或者有个助于原先以方针，股价就上涨一波。

这个产业非常没人关注的还是原先以关键技术。所得益于于原先以关键技术的产业，或者具有体量大公司者、能以致于迟速借助于原先以关键技术量产的产业，机就会相对于非常大。

本文特写；也：图虫行销

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