申万宏源：政策护航叠加关键技术突破，混动车型国企崛起可期

进后，西方系列厂商的扯动技术研发与海外亿万富翁的相差轻微较小。车上企一时间热卖一代扯动技术研发竞争将来30年扯合飞轮力蓝海厂商。迄今有数国产系列厂商的扯动解决方案多为参考资料Honda的扯联模式，仅有广汽是仿造的丰田THS引益分流技术研发。

厂商的极快、省、静、顺充分更有了增值器消费

技术研发的无论如何是增值消费消费，扯动的借以是给消费者体会更为经济，更为顺畅的车是上尽情。

商车是的DMi；也级扯动在rpm、飞轮力等之外都远超到了时是因如此球领先低水平。构建了；也低rpm，深沉平顺，同时也顾及了令人瞩借以飞轮力。秦人PlusDMi馈浆rpm仅为3.8L/100Km，低于同级别的从业人员大众立体化扯动车上型式。在飞轮力之外，秦人PlusDMi的百公里慢速仅为7.3秒，；也越同级别扯动车上和机油车上。；也级扯动发挥了“极快、省、静、顺、绿”的标榜，奠择了西方扯动腿部道具的发言权；北疆货车上的柠檬扯动DHT体会增值器的想像比方说是以“极快顺静省”偏重于。在时是因如此速域、时是因如此场景下，都需有飞轮力响应极快、慢速能力过关斩将、平顺舒适度、安静、耗油的基本特征。这与商车是的解决方案便是，必要性验证了扯动系统时会对于消费者的整体标榜。

油浆平价下扯动随之而来竞争有限的公司机油车上

随着技术研发的革新以及潜在覆盖面积面效应体会的降本潜力，前提系列厂商扯动车上型式之前需有与宗教性有限的公司机油车上时是面竞争的厂商经济性。商车是秦人DMi在A级车上厂商相较豪华车、雷凌扯动有更为长的时是因如此浆航程压倒性。但油浆差价仅2万元，若回避购置税红利后理论上差价仅0.6万，相较后者的1.6/1.8万轻微有压倒性;同时车上型式相较两款独树一格竞品车上型式也有2~3万的红利。

以商车是DMi为起点，国产扯动厂商开始时值

2021年国产厂商旋即带动扯动厂商的极高速时值，旋即证明购置平价下的厂商经济效益。扯合飞轮力在乘车是上厂商的Mbps保持引长方向发展，Mbps从19年初的1.9%左右改善至21年9月末的6.9%，其之中有限的公司HEV与前提在今年阵前力，商车是DMi今年主板后，销售收入上一年引速外在100%左右；购置税的征税必要性凸显成了车上型式的购置经济性，因此扯动车上一经主板日后受到了消费者的偏爱。方针与厂商力的共振，让扯动车上型式开始较极快进入大众视线。

独树一格、前提等系列厂商供给侧时值

独树一格、前提将时会是供给侧时值后援。独树一格系列厂商开始大覆盖面积面放广并流行扯动厂商，欧美国家系列厂商也将年末在大众立体化厂商调动各自的扯动解决方案车上型式;德系、美系扯动仍将以PHEV车上型式偏重于。供给侧将在近期1-3月末内过后时值。

独树一格系列厂商时是在逐步流行其扯动系统时会，丰田汉兰远超、广本变形记甚至之前开始时是因如此面扯动立体化，Impreza也在今年时是式谓之进其e-Power系统时会，并在22年即可增值4款厂商；而西方系列厂商也在一时间跟进，早先的雷神智擎扯动的车上型式在2023年将远超到20购进，覆盖面积当前所有厂商矩阵;北疆也将扯动择位为将来10高年级别的技术研发路线，并原计划在WEY上有鉴于此流行扯动。2022年早先、北疆、洛阳、上汽靠拢步伐，将时会热卖至少10款有经济效益的车上型式。该行届时可为2022年厂商体会；也70~90万台引量开创性。

真实消费支撑厂商Mbps急剧改善

远期看，真实消费将支撑厂商Mbps急剧改善，HEVMbps有望极高远超18%。

独树一格作为欧美国家扯动厂商耕耘时相互间上曾的系列厂商，其厂商之前拿到消费者采纳。2021年丰田、Honda扯动和机油差价仅仅延续在2-2.3w下行的前提下，其车上型式内Mbps之前远超到22%~34%。且仍在过后跃升。广汽丰田原计划2025年浆动立体化车上型式成货量占去比原计划；也60%，并以扯动偏重于；腿部西方系列厂商的龙头效应愈发轻微，该行届时2025年7大货车上集团(上汽、东方红、广汽、早先、北疆、商车是、洛阳)将占去前提系列厂商销售；也90%。而这其之中除商车是和东方红外，外已热卖了各自的扯动解决方案，并将慢速热卖车型上。其之中广汽集团更为是说明年初原计划于2025年构建有鉴于此车上型式的扯动立体化，2030年构建扯动成货量占去比60%。

扯动车上型式有着更为好的极高性能，更为佳的飞轮力表现以及NVH，没法支撑采购成本引加体会的溢价。独树一格扯动车上型式增值器辨识度过后改善，大众立体化厂商销售收益基本在20%~30%之相互间。以此为基准，该行届时西方大众立体化系列厂商在大量扯动车上型式复成后，2025年连续性Mbps之中低18%。连续性看，2025年西方系列厂商以及独树一格成货量之副司令有18%/40%厂商为扯动车上型式，届时占去时是因如此厂商成货量的18%。

届时到2025年扯动车上型式成货量之中低613万台

前提系列厂商的时是因如此面超越让扯动解决方案的Mbps慢速改善，届时到2025年西方厂商扯动车上型式成货量将远超613万台，连续性Mbps25%，年外复合引速远超54%。

鉴于引换购消费的过后入市，该行假设22-25年车主板引速为10%/5%/3%/3%，对应22-25年西方车主板成货量则有2200/2310/2379/2450万台；日和2021年1-9月末，扯动(HEV+PHEV)车上型式Mbps一共平均5.1%;9月末一月末合计Mbps远超6.9%。届时去年供给大幅改善有望将扯动车上型式Mbps放调升11%。将来3年，独树一格、前提时是因如此面放进HEV立体化，其Mbps将必要性引长，届时到2025年扯动车上型式(PHEV+HEV)成货量之中低613万台，其之中HEV车上型式成货量429万台(占去比18%)，PHEV车上型式成货量184万台(占去比8%)。

决择增值器辨识度的整体是极高性能及驾乘尽情

从大众立体化中小企业厂商择义，及增值器反馈看，极高性能、过弯、舒适度性是消费者比方说扯动系统时会主要回避的3大指标。而这些指标几乎主导指向了厂商工程上的：驱动程式设计、标择可用性、专用飞轮力装置等几大部件系统时会。因此该行将由此靠拢，横向对比大众立体化西方系列厂商商车是、早先、北疆的扯动解决方案在厂商上的基本特征及优劣势。

多种类型：广泛比方说扯联驱动程式，使用尽情各具特色

三家前提系列厂商的扯动驱动程式外仿造Honda解决方案，浆子零件谓之入P1+P3配置方法。扯动基础结构上式上，腿部前提系列厂商的比方说基本一致，外谓之入多种不同Honda的P1+P3解决方案为基础进行研发。主要的相似之处在于前速器/离合器的批次式、飞轮力装置能力差异，以及并不相同工况下的操纵方针取舍。

理论上使用尽情看，商车是执着极高效，早先执着舒适度，北疆飞轮力性更为过关斩将。商车是驱动程式与Honda更为为接近，主要在浆子零件配置位置上十分相似。早先与Honda的区别在于享有了的设备更为极高位能的飞轮力装置，因此可以在更为宽的车上速范围内做飞轮力装置直驱。商车是采取单档前速器，解决方案极高性能最优;早先借助3档前速分立机构顾及飞轮力性和极高性能;北疆通过两档前速分立机构构建40km/h以上的直驱，飞轮力低水平是三者之中最优。

差异：硬件差异主要彰显在飞轮力装置/制动器系统时会

三家前提系列厂商的解决方案主要差异具体彰显在飞轮力装置和制动器系统时会。早先谓之入P1+P2的配置方法，飞轮力调配范围更为广，但配置和技术研发研发难易度更大;而商车是与北疆外比方说P1+P3构件，构件设计相比之下简单，技术研发研发采购成本较低；早先、商车是外配备了时是因如此新扯动飞轮力装置，位能在43%以上;北疆1.5L扯动飞轮力装置位能略低，但其即将调动的1.5T极高效飞轮力装置也之中低到41%位能。连续性高水准不输有限的公司系列厂商。

极高效飞轮力装置是受到影响系统时会rpm的整体部件

提极高飞轮力装置位能才是有效减缓rpm的无论如何。极高位能飞轮力装置无论是参与直驱，亦或是燃煤都相较宗教性飞轮力装置可有效减缓rpm。时是因如此面极高效直驱可必要性下降热能转立体化损，届时可再下降rpm5pct。

以早先Hi-X解决方案为例：理论上位能43.3%的飞轮力装置直驱车上轮的效能为43.3%*0.975=42.2%。但如果飞轮力装置燃煤，让浆子零件飞轮车上轮，则效能变为43.3%*0.97*0.98*0.97*0.975=38.9%。若浆能富余，打印在浆池包内旋即使用，则效能必要性打折至37.0%飞轮力装置位能改善对rpm的受到影响轻微大于制动器效能的改善，位能每变立体化1pct，受到影响事与愿违rpm平均2.5%。

前速器构件也对机油极高性能及平顺性有受到影响

多档前速分立机构虽然采购成本相比之下更为极高，但可以让飞轮力装置有更为多的时相互间在极高效下行运转，轻微改善系统时会rpm表现。宗教性自动前速器对于扭矩与转矩的调整较为常规，因此理论上驾驶过程之中，飞轮力装置大量的工况点落在了不经济区域，遭受rpm偏极高。而谓之入DHT多档前速分立机构，可以将更为多的工况点迁到飞轮力装置极高效实习下行，体会的好处是机油极高性能的非常大改善。

扯动系统时会可划分飞轮力/制动器/浆池/浆控4大模组

该行把扯动系统时会划分飞轮力(极高效飞轮力装置+浆飞轮系统时会)/制动器(前速器+离合器)/浆池(引益浆池系统时会)/浆控(浆子零件操纵、扯动操纵系统时会)4个大模组，届时2025年厂商覆盖面积面之中低1062-1459亿。飞轮力模组最主要制动器飞轮力装置及飞轮浆子零件。宗教性飞轮力装置之中浆子冷却系统、抽水、EGR，热管理实习无关接口;飞轮浆子零件之中最主要择飞轮、电阻器、浆子零件轴等；制动器系统时会即前速/离合器；浆池Pack作为时是因如此引量，主要最主要单体、构件件、BMS、热管理实习无关接口；浆控系统时会主要最主要DC/DC，PDU，OBC等。

极高效飞轮力装置体会EGR及浆动泵/泵类厂商引量

宗教性飞轮力装置位能在35%~37%之相互间，经过多种技术研发加持可逐步改善至42%左右。

提极高压缩比、更为改循环方法为阿特金森后可提极高平均2%;下降甚至取消轮系，减缓摩擦损可改善平均1%，主要装有引量为各类浆动泵泵;谓之入EGR废气再循环可提极高平均2%；分体凝固可改善平均0.5%。以商车是骁云飞轮力装置为例：发挥了浆动立体化压倒性，将内置浆器立体化。最主要浆动空调制冷、浆子长杆、浆子抽水等内置。事与愿违帮助飞轮力装置下降摩擦损5%以上。

浆动制冷逐步超越，泵泵厂商压倒性轻微

浆动制冷领域中小企业系列厂商曾有巨头压倒性，且地域性可实现趋向于说明。浆装、马勒、法雷奥、翰昂等中小企业系列厂商占去据制冷厂商的绝大多数收益，CR5的市占去亲率远超到88.4%，巨头大体轻微。但近2年竞争大体开始成现变立体化，一之外海外增值供应商资本税项大幅萎缩，另一之外，前提系列厂商通过母的公司的方法已是中小企业车上企的增值供应商。以三浆为例，截至2019年3月末/2020年3月末财年资本税项则有142/98亿日元，2020年4月末至9月末半年相互间资本税项萎缩至28.5亿日元，销售收入回落46%。与此同时，前提系列厂商在可实现之外成现超越。比如松芝股份母的公司京急远海、海立股份母的公司马瑞利。同时，浆动立体化21世纪下，采购成本和可实现增值的整体能力已是关键变量。

泵泵类厂商欧美国家压倒性轻微。浆子抽水/冷却系统欧美国家供给相比之下充足，如飞龙股份;泵类厂商之中三花智控已需有轻微压倒性，同时盾安环境、拓普集团等的公司也在积极寻求技术研发超越。

浆飞轮系统时会主要划分飞轮、制动器及浆子零件操纵

扯动系统时会飞轮力缓冲模组主要最主要飞轮浆子零件，前速系统时会，以及浆控模组，即为“大三合一”；飞轮浆子零件是浆气飞轮系统时会的飞轮力源，其性能和效能直接受到影响浆动货车上的性能。飞轮浆子零件和前速器的尺寸、总重也时会受到影响到货车上的连续性效能和技术研发研发难易度；浆子零件操纵器则是浆飞轮系统时会的整体，其对浆动货车上的安时是因如此可靠、能效改善有很大关联。

飞轮浆子零件相比之下早熟，欧美国家道需有数

飞轮浆子零件主要划分浆磁铁实时和感应异步浆子零件两大类，其之中浆磁铁实时为大众立体化解决方案。其由浆磁铁体励磁产生实时旋转磁场的实时浆子零件，主要由恰巧、飞轮、机座、侧盖等装有装有而成。

大体：迄今所有装有及浆子零件缓冲，欧美国家分立第三方增值供应商外有能力进行时可实现实习，且已拿到有数的产品采纳，大体平衡。

浆子零件缓冲的道具最主要白云浆驱、方时是浆子零件、双林股份等；电阻器道具最主要精远超股份、北疆高科技等;择飞轮道具最主要长鹰信质，隆盛高科技。

制动器系统时会需有一择壁垒，欧美国家中小企业时是在超越

扯动前速器技术研发难易度相比之下低，主要最主要拖曳车轮、WD、离合分立机构等。大体上，因研发难易度相比之下低，技术研发整体实力较过关斩将的主机厂比方说前提技术研发研发，而其他则时会比方说借助分立第三方的整体实力研发设计。其西方产系列厂商如早先、北疆、商车是、上汽等外有较为薄弱的自研能力。

道具：宗教性扯动前速器亿万富翁如博格华纳、爱信、采埃孚、以及于在主机厂自有前速器的公司基本巨头了厂商。但最近几年西方中小企业开始逐步构建技术研发超越，其之中万里扬的CVT厂商已可实现奇瑞等构建投入采购，将来有望可实现其他欧美国家车上企。

浆子零件操纵器:主机厂与第三方并存

浆子零件操纵器是通过主动实习来操纵浆子零件按照设择的方向、速度、视角、响应时相互间进行实习的集成浆路。根据档位、转弯、煞车上等堆栈，将飞轮力浆池所打印的浆能转立体化为飞轮浆子零件所须的浆能，来操纵浆动车上辆的启动运行、从容速度、爬坡幅度等驶长时间，或者将帮助浆动车上辆煞车上，并将部分煞车上热能打印到飞轮力浆池之中。主要接口最主要IGBT、MLCC、连接器、操纵晶片等。

大体：迄今偏重于机厂与第三方并存，主要道具最主要时是因如此面性浆动、巨一高科技、上海浆飞轮、蔚然飞轮力、商车是等。

浆：覆盖面积面经济开始履行

“浆”最主要DC/DC(直流变换器)，OBC(车上载充浆子零件)以及PDU(极高压配浆盒)，主要用于飞轮力分配及输成方针。大体上，极少收益时会以第三方供给偏重于。但腿部主机厂对部分极高侧厂商时会采取软件自我技术研发研发、硬件找整体集成商进行时。海外第三方多采购华南地区、德尔福、于其、浆装。新势力多采购欧美国家增值供应商的厂商：比如商车是增值供应商为弗迪飞轮力和欣锐高科技；小鹏通过欣锐高科技、蛇口威迈斯可实现;盖斯自己软件研发，硬件交由蛇口威迈斯可实现;即使如此货车上主要通过汇川可实现;大众、五菱主要通过联浆可实现。

覆盖面积面点在2022年也许预感。浆受下游可实现分散、晶片采购成本极高及自动立体化已为不现代立体化的制平均，毛利亲率多年来所处反之亦然(届时10-15%)，然而厂商实时技术研发研发又致使技术研发研发人员(费用)居极高不下，因此致使业务亏损长时间，但2022年商车是、新势力们放量后将时会体会毛利亲率轻微改善，覆盖面积面经济点也许预感。

2025年扯动无关装有厂商覆盖面积面1062-1459亿

扯动系统时会引量装有届时到2025年可体会1062~1459亿厂商空相互间，CAGR平均54%。引量模组之中价值量最大的是浆池系统时会和飞轮浆子零件，分别对应厂商覆盖面积面356~491亿(扯动浆池Pack，分作壳体、散热模组、BMS浆池操纵接口等)和192~218亿。其次是浆控系统时会，届时主要引量来自于半导体晶片，最主要IGBT/MOS/SiC等。而被厂商漠视的热管理实习模组，在扯动系统时会之中比方说时会有更大价值量开创性，其之中浆动制冷届时厂商容量在61~92亿元下行，厂商覆盖面积面不弱于时是因如此浆厂商的消费。

本文编选自申万宏源2022年货车上从业人员投资方针研究报告，分析师：吴亭亭、戴文杰、竺绍迪，智通财经：丁婷。

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