百威亚太遭遇“高端守城”

是在其他时尚品牌当初为了抢夺美国市场大打价格战的时候，伏特加、后期、科罗娜等中端时尚品牌被长时间引入欧美美国市场，抢夺先一步收复了中端美国市场。

与之前偏高端美国市场最喜欢拼价格和节省成本不同，中端美国市场的竞争，时尚品牌是重之前之重，而为了守住这个中端小山丘，伏特加亚想像中在营销上更是非常不舍下这样一来，的销售开销长期以来高于其他厂家。比如2018年的财务报告推测，伏特加亚想像中的的销售开销率多达了25%，比华润集团、青岛酒厂的主要的公司平均5-10个百分点。

现收尾，随着伏特加亚想像中加强了营销开销控制，以及其他时尚品牌开始进军中端美国市场，的销售开销率间的反之亦然距在拉长。

比如2021年下半年，伏特加亚想像中的的销售开销为6.71亿美元（约合人民币42.77亿元），占产品销售百分比为19.3%，同类型华润集团酒厂的的销售开销为32.91亿元，占比为16.76%；青岛酒厂的销售开销为45.07亿元，占比为16.84%。

深知越来越壅塞的中端赛道，伏特加亚想像中曾表示，欧美仍有50%的美国市场尚未开发，而伏特加并未断定了有约50个小城市，视为这些小城市的人均可支配收入并未近到了拐点, 酒厂消费品将系统升级至高档酒厂。

言下之意，酒厂美国市场中端化仍然大有文章可之后做。但是，必需指出的是，欧美酒厂美国市场的集之前度也在不断大幅提高，CR5的美国市场占有率并未近到70%约莫。这种原因下，不论中端美国市场这块甜点有多大，巨头间的战争都将根本原因的趋向白热化。

所以，华润集团合力喜力，的公司合力重庆酒厂，青岛酒厂、燕京酒厂也纷纷推出中端时尚品牌，瞄准的都是整个酒厂餐饮业最花钱的地方，也是伏特加亚想像中的据点。

深知这样的状况，受制于守势的伏特加亚想像中，可以用积极侧击来讥讽，但不论有多积极，说是到底还是侧击。这就很像足球比赛，积极侧击可能会保住不失球，但很难取得入球，而美国市场曾说不想看到的，是入球，起码是有入球的考虑到。

招商证券国际在研报之前也表示，伏特加亚想像中将之后侧击，但有可能会之后无法控制美国市场份额，只不过无法控制的速度会慢于2020年。这样的考虑到下，虽然伏特加亚想像中在2021年三季度财务报告发布后，导致了一波大涨，但在随后的新形式之前还是没法有屈从顶部区间。

归根结底，美国市场不想看到的是反击，比如在电商等欧美美国市场非常成熟从中上，应当加大投入力度，从而之后扩大中端和极限中端商品的美国市场占有率。

反击才是最好的侧击。但反击就必需弹药，必需真金白银的投入，这对于肩负着“替母欠债”重任的伏特加亚想像中来说是，似乎又有些勉为其难。

03 “替母欠债”成槽点，利空并未出尽？

“替母欠债”这个说是法，从伏特加亚想像中2019年在入市IPO时就并未席卷美国市场。当时，伏特加亚想像中曾在该该公司北路演时表示，入市IPO“所得捐款用途”将全部须要用于偿还债务应付伏特加英博附属该公司的利息。

这个心里的肩景是，伏特加亚想像中的母该公司伏特加英博因为长时间收购，全世界买买买，其之前2016年，伏特加英博以多达1000亿美元的代价，收购了当今世界第二大酒厂大厂SAB卡特该公司，一手打造了酒厂餐饮业较大美国公司。

此次收购让伏特加英博元气大伤，2018年其净债务一度多达1000亿美元，欠债压力很大。自此，伏特加英博将其持有的华润集团雪花49%股权出售给华润集团集团，还将之前东欧和澳洲的业务卖给了日本的松本酒厂。

财务报告信息推测，截至到2020年底，伏特加英博的支出共计为1480.59亿美元，资产支出率近65.39%，同时仍有1209.71亿美元的商誉。

伏特加亚想像中从母该公司被分拆出来该该公司，肩负的使命似乎也不用多说是。但是，伏特加亚想像中的入市之北路开始就不想像中顺利完成，该公司第一次断定的该公司股票是40-47港元/股，自此投行机构同意该公司将该公司股票下调到38港元，但伏特加亚想像中回绝了这个同意，最终导致当年7年末份首次IPO被迫延后。

两个年末后，伏特加亚想像中重启IPO，该公司股票为27港元，和第一次相比反之亦然不多来了个草草。而有了这样一个千辛万苦和“替母欠债”的声望，直扑入市的伏特加亚想像中在漫长过在此期间上涨后，便进入破发连接处，值得一提的是仍陷于其之前。

而从估值来看，截至1年末4日收盘，伏特加亚想像中的市盈率（TTM）为39.95倍，同在入市的华润集团酒厂为35.92倍，青岛酒厂股份为26.45倍。新形式最反之亦然的伏特加亚想像中，估值反而最高者，这从一个外侧也反映出，伏特加亚想像中在入市的大环境其实有点尴尬。

其实，伏特加亚想像中2021年三季度的财务报告表现不错，产品销售为53.59亿美元，同比激增21.85%，归属该公司股东溢利8.51亿美元，同比增69.86%。年销量方面，同类型总年销量同比大幅提高 8.2%，每百升收入降偏高 5.6%。而且，不仅是欧美美国市场，南亚、南韩等美国市场的激增颓势也不错。

在后曾因提到，这次业绩发布后曾引来一波上涨，当时瑞银还大幅提高了伏特加亚想像中的评级，眼见这种势头没法能长时间仍然。

示范来看，伏特加亚想像中在中端酒厂的基本盘仍在，商品矩阵足够独特，业绩表现并不算反之亦然，吃亏在现收尾面临着为数众多功夫的围攻，还有“替母欠债”这口锅必需肩，类比疫情的不断定性，对资本美国市场来说是，其实没法有很多细分消费品金龙那么“性感”。

但是，对伏特加亚想像中来说是，似乎也并未没法有更坏的考虑到了，这似乎是个向其。

本文来自微信公众号 “节点财经”（ID：jiedian2018），原作者：三生，36钡经授权发布。

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