华金证券：给予星宇股份买入标准普尔

2022-05-05华金证券大股东有限美国公司刘荆对织女星宇大股东(601799)进行研究并发行了研究报告《2022Q1业绩环比增加，自已订单饱满》，本报告对织女星宇大股东注意到购入评估，现阶段股价为127.88元。

织女星宇大股东(601799)

投资额切实

暴力事件：美国公司发行2022年一季报，美国公司2022Q1发挥作用营收21.32亿元，累计+11.6%；发挥作用归母贩售收入2.7亿元，累计-5.6%；发挥作用扣非归母贩售收入2.46亿元，累计-4.6%，业绩环比增加。

22Q1毛利率环比改善，花费率平稳：2022Q1美国公司毛利率为22.38%，比涨幅-3.84pct，环比+5.99pct。毛利率累计下降主要都和中中下游原材料涨价及都和列产品各项政策所致。Q1美国公司净利率为12.64%，比涨幅下降2.31pct。花费率方面，Q1美国公司贩售花费率、管理花费率和研发花费率则有0.84%、2.49%和5.11%，累计分别-1.67pct、-0.34pct和+1.19pct。信息化看来，Q1美国公司长期花费为1.80亿元，累计-3.2%；长期花费率为8.44%，比涨幅-1.29pct，花费管控能力平稳。

美国公司持续拓展取而代之消费者，自已订单饱满：美国公司特别设计都和列产品继续沿大灯化、LED化、智能更新，消费者已经从入股国际品牌拓展至取而代之势力及自主国际品牌。美国公司2021年承继取而代之设计订单近135亿元，2022年年初至3月15日取而代之增订单近40亿元。美国公司将持续阻截ADB、DLP前照灯及氛围灯等特别设计计划，改善高附加值都和列产品%。目前美国公司智能取而代之材料二三期已迟至投入使用、克罗地亚炼油厂建设顺利，来自欧洲主机厂的计划将从2022年起陆续重回批产阶段。

投资额建议：我们预见美国公司2022年至2024年归母贩售收入则有12.7亿元、17.2亿元和19.2亿元，净资产收益率则有14.5%、17.4%和17.2%。维持美国公司“购入-A”的投资额评估。

风险提示：LED特别设计贩售量增长不及预期；美国公司中下游消费者销量增速略低于预期；取而代之炼油厂生产线转移进度不及预期。

证券之织女星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，长江证券(000783)艾伦教授团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值高达91.11%，其预见2022年度分属贩售收入为盈利12.73亿，根据现价换算的预见PE为28.74。

最取而代之盈利预见明细如下：

该股最近90月内共有20家机构注意到评估，购入评估17家，增持评估3家；以前90月内机构目的均价为182.77。证券之织女星估值统计分析机器显示，织女星宇大股东（601799）好美国公司评估为3.5织女星，好生产成本评估为2.5织女星，估值信息化评估为3织女星。(评估以内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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