中国银河：得不到健之佳买入评级

2022-05-05中国银河(601881)证券大股东有限的公司孟令伟,刘晖对健之佳进行研究并公布了研究调查报告《年报及一季报点评：扩展阵痛不改的公司长期前景》，本调查报告对健之佳给出买入评估，当前股价为56.34元。

健之佳(605266)

事件：2021年累计的公司解决问题盈余52.35亿元，上年增长速度17.21%；解决问题归母净利3.01亿元，上年增长速度19.66%；解决问题扣非归母净利2.83亿元，上年增长速度19.53%，解决问题EPS4.36元。2022年第季度的公司解决问题盈余14.50亿元，上年增长速度24.28%；解决问题归母净利0.29亿元，上年减少54.64%；解决问题扣非归母净利0.35亿元，上年减少41.81%，解决问题EPS0.43元。

受零售业扩展花费拖累，的公司营收不及预期。的公司2021Q4扣非归母下同上年增长速度20.01%，2022Q1扣非归母下同上年减少41.81%。的公司今年季度利息大幅度下滑，主要是因为的公司零售业自建规模快速扩展导致北投、次北投孕育出期短期营收冲击增加，本期期间花费的升幅高于营业收入升幅。

的公司零售业快速扩展，拟新进河北市场。的公司2021获选的公司净增零售业914家，零售业总数达致3044家。2022年季度的公司净增零售业90家，零售业总数达致3134家。目前，的公司拟通过支付现金方式并购河北明人医药学大股东有限的公司80%-100%股权，推进的公司在以战略规划为核心的环渤海地区的业务扩充。

销售花费大幅度提升影响利息。截至2022年3月，的公司北投、次北投占基拉34.52%，新开零售业在2-3年孕育出期满解决问题盈亏平衡前，始自投入各项花费较高且稳定性。调查报告上半年销售花费上年增长速度37.36%、财务花费增长速度88.58%。疫情背景下，人工及出租成本的投入升幅超过营业收入24.28%的升幅，对下同显现出严重影响。

投资建议：首先，我们寄予厚望的公司未来成长前瞻性。的公司未来将会持续受益于行业集中度提升。其次，的公司正处于快速增长速度期前夜。的公司募资大力推广扩展零售业，虽然营收短暂被北投和次北投拖累，但随着北投成熟放量，的公司零售业扩展效果刚刚说明了，营收增长速度未来将会超预期提升。最后，我们寄予厚望的公司在扩展阵痛期后未来将会迎来“戴维斯双击”。我们预报2022-2024年归母下同为3.24/4.19/5.31亿元，互换EPS为4.66/6.03/7.63元，互换PE为12/9/7倍。维持“推荐”评估。

证券之主星高容量根据近三年公布的研报数据算出，国联证券郑薇研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年预报准确度线性为75.28%，其预报2022获选归属下同为获利3.2亿，根据魏茨县换算的预报PE为9.31。

最新获利预报明细如下：

该股最近90几天后共有6家该机构给出评估，买入评估5家，增持评估1家；无论如何90几天后该机构目标均价为88.06。证券之主星估值统计分析工具看出，健之佳（605266）好的公司评估为3.5主星，好价格评估为3.5主星，估值综合评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最多5主星)

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