兴业证券：维持越秀地产(00123)“买入”评分 目标价11.5港元

兴业证券发布研究成果指，维持越秀地产(00123)“买入”评级，预计2022/23年营收为631/680亿元(上半年增9.9%/7.8%);框架净利润为43/47亿元(上半年增3.7%/9.8%)，目标价11.5港元，完全一致2022/23年PE为7/6倍。美国公司现金充裕，担保社会公众通达且成本低，2021年最低担保成本短时间下降。同时在产业下行阶段抓住机会，减轻投资有效地，多元增储，控制拿地成本，之前始终保持高于产业最低的毛利率。

兴业证券主要本质如下：

4年末产品数额上半年由负转正，1-4年末上半年产品数额涨幅延展：

2022年4年末单年末美国公司实现合共约产品数额125亿元，上半年增长61%，开年以来首次上半年由负转正，该行认为主要因美国公司4年末推货有效地减轻。2022年1-4年末美国公司上半年产品数额为264亿元，较2022年1-3年末上半年涨幅延展，完全一致月均产品目标1235亿元的完成度为21%。

始终保持投资有效地，补货充足：

截至2022年5年末10日，美国公司共共约新的增10幅北段，完全一致GFA190万平米，权益GFA为119万平米，权益人口比例为63%;完全一致总田地款共约186亿元，权益田地款共约112亿元;其中权益田地款共约占总美国公司1-4年末上半年合共约产品数额的42.4%，美国公司始终保持合理的投资有效地，补货充足。

TOD首次走出惠州，5年末新的曾获温州TOD计划：

TOD是美国公司主要增储模式之一，具有门槛高、毛利率高、周转快的优点，有利于将会美国公司果断获释利润。5年末10日，越秀地产以17亿元收购温州北汇置业有限美国公司51%股权，从而曾获温州地铁系统勾庄TOD计划，这是美国公司首次在惠州限于放TOD计划，为TOD计划全国化拓展打开较佳的开端。截至2022年5年末10日，美国公司新的增2个TOD计划，完全一致GFA共约66万平米，占总总新的增土储GFA的34.6%;完全一致权益田地款共约67亿元，占总新的增土储权益田地款的59.9%。

与众不同的大股东森林资源，惠州地铁系统新的曾获4幅北段将会有望流经越秀地产：

截至2022年5年末10日，美国公司通过协力惠州地铁系统、温州地铁系统以及配建勾地的模式，共共约拥有8个TOD计划，完全一致总土储共约441万平米。其中惠州地铁系统是越秀地产的第二大大股东，2019年以来始终保持最低每年向越秀地产流经1~2个TOD计划。2022年5年末，在深圳市第一轮比较大供地中，惠州地铁系统共共约曾获4幅北段，完全一致GFA共约79万平米，总田地款165亿元，其中的优质计划将会有望流经越秀地产。

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