邵宇 陈达飞丨现代货币学说（MMT）：批判与吸收

社会变革或道德意识形态爱之国运动非；也有共同之所在位置。MMT遵循的相当是社就会蓬勃发展学当之中规范必才可下的拟合决策范的单，而是首先抛出“社会变革正确”的措施一个科标：为所有人备有指导工作；为所有人缴付大学学费；以及公共利益年金大体上光阴销（UBI）等等，而后再进一步推论措施可行功能性性。

通向所有一个科标的道路都是由央行（即印钞）铺就的。所以，MMT首先相当才可要却说的难题就是：央行是什么，从哪底下来？

所写：Stephanie Kelton

二、央行的；也与源于：税款收传动装置央行与央行圆顶

关于央行的源于与分支有两种故事情节：社就会蓬勃发展学和民族志。社就会蓬勃发展学故事情节之中的央行分支史强调的是交易系统请注意现形的单主要职责，注意的是央行的科学形态的分支——从有实用性的珍贵文物零售商、金属到第纳尔的面值，再进一步到必定兑换面值和进制央行，背后的自然语言是减低交易系统开销。这也是教材底下讲出的爱情故事。民族志故事情节差不多各有不同。由于考2世纪上未断定物物比如说假定的确实，民族学似乎，央行源于的“物物比如说”真是纯属虚构（格戈伯，2021；马汀，2014）。反而大量考2世纪确实确实，央行最类似的主要职责是会计学该单位，而非交易系统请注意现形的单。一言以蔽之，央行是一种可买断的借贷记所撰工具箱，类似于“千克”、“米”等重量或长度该单位。所以，民族志的故事情节是，央行从源于上就是虚拟的而非珍贵文物的。

更早的考2世纪确实可追溯到公元之前3100年之前后美索不达米亚的乌鲁克的城，人们在泥板上记所撰了大量关于宫殿与庙宇的利息和交易系统行径。后世类似的确实还有英之国对政府自之中世纪开始上架的税款务部符木（tally），以及发后生在所罗门群岛赞罗林岛上的“费币（Fei）”的爱情故事。实质上，社就会蓬勃发展学的两位泰斗韦伯和弗底下德曼都分别在《央行论》和《央行的祸害》之中分析了赞罗林岛的费币，并似乎“会计学央行”（Money of Account）才是央行的；也属功能性性。这相等真是，央行源于于利息行径，会计学该单位才是央行的；也属功能性性，今天的进制央行和国际金融该机构直接联系人、清算免费功能性性与5,000年之前的乌鲁克的城并无；也区别。

MMT对央行的源于或；也的交往适用民族志故事情节。MMT似乎，是否很强实质实用性并非央行的必要必才可。央行的科学属功能性性在年中变异，但；也都是上架者的借据，外币之中的央行都是这种借据的“代币”。从这个本质上讲出，MMT既“一时期”，也“2世纪老”。

分支至今，央行与管辖权已紧紧绑定在三人——一个蓬勃发展欧美国家家（或区域），一种央行。在分析方法上，MMT对央行的交往；也于“央行之国定论”（Chartalism，又称“名一个科无政府主义”），由德之国社就会蓬勃发展学家格奥尔格·弗底下德底下希·克纳普（Georg Friedrich Knapp）在1905年编辑出版的《蓬勃发展欧美国家家央行分析方法》（The State Theory of Money）一书之中首次重申。克纳普对本土化的“央行金属论”（Metallism）重申了质疑，似乎“央行是蓬勃发展欧美国家家的有机体”，充当一种有价证券的单（chartal）缴付策略，源于蓬勃发展欧美国家家管理者社就会蓬勃发展商业活动的相当才可要。在 未央行独立功能性性（或央行措施不独立）的蓬勃发展欧美国家家（或北部），MMT的措施宣扬是无法制定的，这或许要求其所持“名一个科无政府主义”的论据，因为以金本位制为代请注意人的零售商本位在；也上是固定汇数万人制。

“央行之国定论”却说了央行的物资供应难题，未却说的是：央行的才可要来自哪底下？即人们为什么相当才可要未内在实用性的央行？MMT代请注意人人物麦金莱•戈（戈，2017）似乎，蓬勃发展欧美国家家的议案强逼性并极低以让人们放弃未内在实用性的央行。人们之所以相当才可要央行，是因为蓬勃发展欧美国家家规定了央行的用途，差不多所有的交易系统行径和偿还担保务清偿行径都相当才可要用央行，其之中一些行径是强逼性功能性性的，如征税款。在所有这些才可要之中，税款收是最不可或缺的更进一步，即税款收传动装置央行——对政府只有先将钱光阴出去，人们才赚钱征税款。戈甚至似乎，这是税款收的主要功能性，而不是为税款务光阴销投资。自然语言很好明白，既然对政府垄断了央行上架权，唯一相当才可要思考的就是如何自已象央行才可要，因为这直接最终着对政府可以光阴多少钱——差不多“木桶”的短板。所以，经济放下坡或央行贬值才是MMT的“软肋”，因为人们；也；也自已尽快把央行换成珍贵文物，进而成型“利率螺旋”[3]。按照这个自然语言先于，对政府赞税款的直接一个科的也不是创收，而是自已象非；也多的央行才可要，即；也的“补短板”。

在偿还担保务圆顶结构设计之中，借贷最较低的对政府偿还担保务受制于圆顶的底部。它不均是国际金融免费功能性性上架央行的基础功能性性，也是国际金融该机构和非国际金融该机构该机构上架偿还担保务的基础功能性性，是上市公司市场才可要之中折扣数万人（haircut）最低的抵押品。在“所才可利息”免费功能性性下，公司股票利数万人比利息利数万人非；也较低，于商行而言，用利息对角央行是无利可绘出的。偿还担保务圆顶也差不多意味著着央行圆顶（绘出1）——央行就是国际金融免费功能性性的偿还担保务。国际金融免费功能性性仗担保侧的“较低能央行”（现金和利息）一般而言最较低。中心等而言，对政府偿还担保务和管辖权央行都是稀缺的必需存款。MMT自已用这种等级结构设计来真是明，在税款收更进一步之外，市场才可要对对政府偿还担保务和央行的才可要是现实假定的。它们是其它个人财产其他部门存款仗担保请注意兼并的基础功能性性。MMT似乎央行是内后生的（endogenous money），国际金融免费功能性性必须控制央行物资供应或国际金融该机构的利息才可要，应将该适应将私营其他部门的才可要，即；也的“适应将无政府主义”（或“总体无政府主义”[4]）。

绘出1：央行圆顶与存款仗担保请注意勾稽关连

参考资讯：卡马亚，2021，《央行圆顶》，说是所画

税款收传动装置央行的角度看和央行圆顶的构自已请注意面上为“税款务结余央行化”备有了自然语言支柱，却从根本上仗面影响了央行的借贷。因为它宣扬税款务核心人物，模糊了税款务与央行的边境，仗面影响了国际金融免费功能性性某种程度。近一时期上，无论是社会变革体制多方面的选举制民主政体，还是央行制度多方面的金本位，都是通过在税款务与央行二者之间建立直接联系“防火墙”而建立直接联系蓬勃发展欧美国家家借贷。MMT宣扬，在有效率才可要极低和利率仗荷较小的但会，为依赖性于应将有就业一个科标，央行措施应将当为税款务结余自已象无限的投资三维空间和低利数万人的投资必才可。这；也上与银币早期税款务部直接上架面值无异。利率或贬值不必要迟到，但难于可避免，也决不能仗面影响蓬勃发展欧美国家家借贷。

三、可用-水流量意味著（SFC）量化法：SNA与FoF的链表关连

从交易系统关连或利息关连的对等功能性性和央行的“会计学该单位”主要职责抵达，MMT在原分析方法构建上与本土化社就会蓬勃发展学各有不同。本土化社就会蓬勃发展学的量化范的单是代请注意人行径者规范必才可下的拟合化行径，宏观是微观的依此类推。MMT似乎，幼体拟合相当相等全局拟合，这就是“人工合成谬误”，代请注意人功能性性个案就是“勤劳断言”（paradoxof thrift）——个人可通过勤劳来减低存款，但如果每个人都很勤劳，消费品和后投入生产就就会剧减，存款构自已也没法做到。所以，MMT相当刻意追求宏观社就会蓬勃发展学的微观基础功能性性，也不相当才可要假定行径者是理功能性性的，而是直接从社就会蓬勃发展商业活动本身抵达，以宏观社就会蓬勃发展账本和大体上就社会变革学数学模型来阐明社就会蓬勃发展运行的自然语言，并据此重申除此以外将的措施建议。

所有分析方法分析的起始是现实，社就会蓬勃发展构建是基于现实的直观。社就会蓬勃发展常量无非可用和水流量两种状况，可用由水流量产出而成。人们曾纠结可用与水流量的比值是否有本质，其实主要依赖性于使用者如何诠释。可用功能性性质的蓬勃发展欧美国家家和其他部门存款仗担保请注意和水流量功能性性质的国际金融该机构贷款水流量请注意和之合法直接联系人免费功能性性为分析本体周而复始与国际金融周而复始、央行与商业周期的关连备有了清晰的数据，而不只是局限于本体社就会蓬勃发展。

央行-社就会蓬勃发展量化的侧重点取决于对央行；也或大体上主要职责的明白，如果将央行明白为交易系统请注意现形的单，则；也采用水流量量化法，代请注意人功能性性分析方法有传统的央行量论、维克赛尔的产出过程分析方法、奥地利哲学家的央行与商业周期分析方法、史蒂芬由美的可贷国际金融该机构贷款分析方法及克尔特底下的纯央行社就会蓬勃发展周期分析方法。随着最初2世纪典社就会蓬勃发展学边际大革命与实用性大革命的兴起，央行才可要与人们的存款选项行径沦为央行社就会蓬勃发展学家注意的焦点，央行分析方法量化原理在此不久演变为对可用央行的分析。庇2世纪和马歇尔对费雪的交易系统方程的单重申了微调，重申了现金余额方程的单，注意的是央行的实用性储藏主要职责。韦伯的后投入生产开销偏好分析方法，托宾的存款混搭选项分析方法以及弗底下德曼对央行量论的再进一步度明确指出了注意的都是央行的可用（李永飞来、邵宇，2020）。无论是可用还是水流量，都只是“会计学央行”的一个维度，揭示的是央行的某一种或几种主要职责。从量关连上来真是，可用与水流量是等价关系的。

可用-水流量意味著（Stock-Flow Consistent，SFC）量化是从宏观各其他部门的存款仗担保请注意和现金水流量请注意（Flow of Funds，FoF）的动态关连来明确指出了社就会蓬勃发展运行的自然语言，可用产后生水流量，水流量叠赞成可用 [5]。各其他部门的存款仗担保请注意的变异是可用和水流量基本粒子的结果。而且，从宏观就社会变革学数学模型来看，一个其他部门的国际金融存款，或许是另一个或几个其他部门的仗担保。同时，对于单个其他部门而言，每一笔交易系统都就会同时等量地记所撰在存款仗担保请注意两侧，任何时点的存款仗担保请注意都是有利于的。本土化社就会蓬勃发展学原分析方法忽略了这种某种程度带来的规范，所以很容易犯“第二类有误”（TypeⅡ Error），即忽视“Mia”事件（Bezemer，2010），在一个Mia频发的“肥尾”21世纪底下似乎不比如说。

其他部门量化法是MMT的；也用量化工具箱。取值免费社就会蓬勃发展体的本体社就会蓬勃发展都可被划分为四个其他部门：对政府（除此之外国际金融免费功能性性）、非国际金融大企业、周边北部（和非盈利该机构）和之中华人民共和之国对政府其他部门，也可根据相当才可要简化为三个其他部门：公共其他部门、个人财产其他部门（分作非国际金融大企业和周边北部）和之中华人民共和之国对政府其他部门。宏观就社会变革学数学模型请注意明，不意味著所有其他部门同时做到结余，也不意味著同时再次出现结余，即一个其他部门的结余或许差不多意味著着另一个或多个其他部门的结余（也可以同时受制于之外衡状况）。并且，在取值后期内，所有其他部门的结余或结余之和或许也就是说。后投入生产商业活动之中的结余可被用来减低投资（杂质投资或国际金融投资），也可用来清偿偿还担保务，这些行径都就会体直到现在存款仗担保请注意当之中，如偿还担保务扳手的下行或净存款的增赞等。结余其他部门正好意味著。以三其他部门为例， 假如措施一个科标是减低个人财产其他部门的扳手数万人，措施 选项三维空间无非是用公共其他部门的结余还是之中华人民共和之国对政府其他部门的结余来做到这一一个科标。当之中华人民共和之国对政府其他部门结余充足大时，可以同时做到之国际上公共其他部门和个人财产其他部门的结余（请注意1）。

请注意1：四其他部门可用-水流量意味著示意绘出

；也：说是所画

物资供应直接联系人（SNA）的大体上1]的单为：总物资供应相等总才可要，或总光阴销相等总光阴销，两种请注意达是等价关系的。总才可要；也被拆分为“三驾马车”：消费品（C，分作对政府消费品）、国际金融业（I，分作对政府国际金融业）和净出口（出口进口，X-M）。所以，总物资供应（Y）=C+I+XM，又可变形为：

总物资供应 消费品 ≡ 国际金融业 + 净出口

之合法总存款 ≡ 国际金融业 + 净出口

之合法总存款 国际金融业 ≡ 之合法净存款 ≡ 净出口

存款多余或许与；也会直接联系人外汇物资供应相差不多意味著，既可以将；也会直接联系人外汇物资供应明白为存款多余的或许结果，也可以明白为，要自已获得；也会直接联系人外汇物资供应，或许要年中保持之国际上的存款多余。如果同时自已顺利完成较低国际金融业，做到方的单有且只有：首先，排斥消费品，减低之合法存款，提较低存款数万人；其次，国际金融业数万人应将极低存款数万人。

总体经济直接联系人的1]关连可对此为：

；也会直接联系人超额 ≡ 投资直接联系人超额 + 有误与缺失直接联系人超额

在不考虑有误与缺失直接联系人，以及；也会直接联系人之中初次光阴销和二次光阴销的但会，可获得：

货物与维修服务贸易超额 = 投资直接联系人超额

即：贸易外汇物资供应 = 投资净的水 或 外汇物资供应 = 投资净流向

国际金融该机构贷款水流量请注意要求“净借款”，即四其他部门(父母亲、大企业、对政府和之国际上其他部门)的光阴销减光阴销之和必须也就是说：

（父母亲存款-父母亲国际金融业）+（大企业存款-大企业国际金融业）+（对政府存款-对政府国际金融业）

+（之国际上存款-之中华人民共和之国对政府国际金融业） ≡ 0

父母亲净国际金融业 + 大企业净国际金融业 +对政府净国际金融业 + 之中华人民共和之国对政府净国际金融业 ≡ 0

每个其他部门都有净国际金融业、之外衡和净仗担保三种状况，所以共有62种混搭[6]。如果之国际上光阴销（父母亲、大企业和对政府光阴销之和）已远大于之国际上光阴销，就只能之中华人民共和之国对政府仗担保。反之，如果之国际上光阴销相等之国际上光阴销，则就会再次出现之中华人民共和之国对政府净国际金融业，减低之中华人民共和之国对政府国际金融业头寸[7]。所以，净存款、净投资的水和；也会直接联系人外汇物资供应是等价关系的，这就是内、外周而复始的链表和比如说关连。

以宾夕法尼亚州为例（绘出2），横轴上方对此该其他部门的光阴销已远大于光阴销——国际金融该机构贷款的净物资供应者。横轴以下对此光阴销相等光阴销——国际金融该机构贷款的净才可要方。上下是对称的，请注意明国际金融该机构贷款流向和的水相等。另外，国际金融该机构贷款水流量请注意之中的“之中华人民共和之国对政府其他部门”又差不多意味著着总体经济请注意之中的投资直接联系人。之中华人民共和之国对政府其他部门净流向等价关系于投资直接联系人净流向，又差不多意味著着；也会直接联系人贸易逆差。也就是说，物资供应直接联系人、国际金融该机构贷款水流量直接联系人和总体经济直接联系人的链表关连和水流量的某种程度就建立直接联系上去了。

绘出2：宾夕法尼亚州四其他部门国际金融该机构贷款水流量及其与总体经济的比如说关连

数据；也：FED,CEIC,东方上市公司

真是明：数据之外经GDP简化，其之中，国际金融该机构贷款水流量数据之外经过（后向）移动平之外（MA4）所在位置理事件。

一个比起有气力的其他部门账混搭是：比起有利于的对政府和之中华人民共和之国对政府其他部门，结余的周边北部其他部门和结余的非国际金融大企业其他部门——周边北部其他部门的存款为大企业其他部门的国际金融业备有国际金融该机构贷款。震荡化的外观上是个人财产其他部门赞扳手，国际金融该机构贷款；也既可以是之中华人民共和之国对政府其他部门，也可以是之国际上国际金融其他部门，或两者胜于。当然周边北部其他部门和大企业其他部门赞扳手差不多意味著的震荡意味著各有不同。与之意味著的是以去扳手有别于要外观上的存款仗担保请注意放下坡阶段，个人财产其他部门主体年中年中保持结余（辜朝明，2016）。

自九十八十年代70八十年代以来，宾夕法尼亚州周边北部其他部门在间歇性内都受制于结余状况，只有在九十八十年代末至2008年股票市场在此之之前的一段时间内底下再次出现结余状况，尤其是在2000年科网震荡和2007年国际金融业震荡过热在此之之前。这与国际金融业抵押贷款市场才可要的繁荣密切相关，也是引发2008年股票市场的不可或缺原因。大企业其他部门在九十八十年代的后三十年大体上受制于结余状况，21世纪以来主体年中保持结余（0.65%），其之中，2000-2011年结余达1.5%，2012年至今结余数万人为-0.27%；对政府其他部门大体上受制于结余状况，在放下坡期结余来得不断扩大，而且有年中不断扩大的趋向，均在的网络震荡过热之前夕（比尔·克林顿早期“金发女郎”社就会蓬勃发展的末期）再次出现过结余；意味著，80八十年代之末以来，之中华人民共和之国对政府其他部门则长期受制于结余（净流向）的状况[8]，覆盖面在2008年股票市场不久趋于下行。与之相差不多意味著的，；也会直接联系人结余的覆盖面也在收缩，20009年后大体上确保在GDP的3%[9]以内（最初冠鼠疫后不久不断扩大）。是否可以似乎最初冠鼠疫在此之之前宾夕法尼亚州总体经济再进一步有利于一个科标完成了？无误是否定的。特朗普在时为，宾夕法尼亚州之国就会曾将；也会直接联系人有利于定义为“在任何5年此后，；也会项一个科结余或结余平之外不最多之国际上后投入生产总值的0.5%。”[10]

实质上，任何一个免费社就会蓬勃发展体的贸易超额（或总体经济超额）都不是外后生常量。21世纪之外，任何实质上和所有其它蓬勃发展欧美国家家的总体经济超额依赖性于如下等的单关连：

上的单对此任何实质上的贸易超额都可以对此由该之国与其他所有蓬勃发展欧美国家家的双边贸易超额依此类推而获得。下的单对此21世纪所有蓬勃发展欧美国家家贸易超额之和也就是说。

社会变革社就会蓬勃发展学领域；也；也发言的一个话题是基本致使与缓冲致使的因果关连。例如，宾夕法尼亚州的贸易保护无政府主义者；也指责欧美国家的重商无政府主义行径（低估累计汇数万人或极低童工气力开销）是宾夕法尼亚州贸易结余和就业聘用流失的原因，而欧美国家则指责宾夕法尼亚州人的超之前消费品、联邦对政府的税款务结余或很多公司的央行恰当。与宾夕法尼亚州贸易结余（差不多意味著着净投资流向）差不多意味著的既可以是宾夕法尼亚州的存款相等国际金融业（或内才可已远大于总物资供应），也可以是其他蓬勃发展欧美国家家的存款已远大于国际金融业。之前者仅仅基本致使是缓冲致使的原因，后者正好意味著。之前者由“越野”（pull）成型——当之国际上存款相等国际金融业时，相当才可要向其他蓬勃发展欧美国家家借钱，后者由“功率”（push）成型。一般来真是，两种气力量是同时假定的，很难厘清因果关连（Klein and Pettis，2020，p.98）。

三、对政府的双重主要职责：“再次借款人”和“再次实战经验丰富者”

MMT属于后韦伯无政府主义（post-Keynesianism，PK）哲学家，可被视为“萧条社就会蓬勃发展学”的一个现今，适用的生态环境除此之外：有效率才可要极低、非应将有就业、低经济放下坡等等。后韦伯无政府主义者大多似乎PK才是韦伯社就会蓬勃发展学的于万历，但他们沿着韦伯的一段距离放得非；也已远。除了韦伯，MMT还中心等了马克思无政府主义、米切尔•英尼斯（Mitchell Innes）、克纳普、阿巴•勒纳、明斯基的见解。要明白MMT的措施论据，不均相当才可要重回韦伯的《通论》，还要看重布戈顿原野免费功能性性谈判之中的“韦伯方案” [1]。可以通过以下3组词条的比较来厘清MMT的措施论据：

第一，有气力税款务VS功能性税款务

税款务措施是MMT的支柱。在MMT看来，以有利于年度预算为外观上的“有气力税款务”应当是一种唯物无政府主义，必须把个人财产其他部门的规范看成在对政府其他部门，因为个人财产其他部门未央行上架权。MMT宣扬勒纳（Lerner A.）在九十八十年代40八十年代重申的“功能性税款务”应当，具体而言有两条：第一，如果之国际上光阴销总体过低，对政府相当才可要减低光阴销。换言之，如果假定非强逼失业，对政府就应将该之之前不断扩大光阴销。[2]第二，如果本之国利数万人过较低，对政府（分作国际金融免费功能性性）应将该备有非；也多以国际金融该机构利息形的单假定的央行来减低利数万人。混搭上去就是“税款务结余+量化恰当”。两次21世纪大战后期、2008年股票市场此后和2020年最初冠肺结核鼠疫震撼后期都是功能性税款务应当的应将用。

从国际金融该机构贷款水流量请注意来看，税款务结余差不多意味著着个人财产其他部门国际金融存款的造就。MMT似乎，在应将有就业一个科标做到在此之之前，对政府应将客串演出 “再次借款人”。即使社就会蓬勃发展不太可能做到了应将有就业，只要个人财产其他部门有降扳手或造就个人财产的意愿，而此时总体经济直接联系人又受制于贸易逆差状况，税款务就应将该确保结余状况。MMT的宣扬与辜朝明的“存款仗担保请注意放下坡”（balance sheet recession）分析方法意味著（辜朝明，2017），两者之外从国际金融该机构贷款水流量请注意的之外衡关连抵达，似乎在个人财产其他部门利息才可要极低时，税款务结余应将充足地大以吸收个人财产其他部门的结余，物资供应后方才能不动点。此时，均制定恰当的央行措施是无效的。“后投入生产开销陷阱”相当只有在利数万人退缩零下限时才就会再次出现，在任何利数万人总体，只要个人财产其他部门的利息才可要对利数万人的降低不恰当，社就会蓬勃发展就陷入了“后投入生产开销陷阱”。

从前地，MMT谴责年度预算质地规范和“偿还担保务少于”。因为在上架管辖权央行且央行措施有独立功能性性的蓬勃发展欧美国家家，对政府的清偿气力差不多是无限的，不就会破产。麦金莱•戈还从从操作步骤上顺利完成了推论。由于《联邦物资供应法令》受到限制很多公司在一级市场才可要直接购买央行，税款务结余央行化才可经由商业国际金融该机构才能做到。税款务部在二级市场才可要拍卖央行顺利完成投资的全过程相当才可要六步才能完成（麦金莱•戈，2017，p.131-132）。从再进一步度结果看，这与并入税款务部和很多公司的存款仗担保请注意是一样的，步骤却要简单的多。MMT似乎，在税款务部与国际金融免费功能性性二者之间建立直接联系“防火墙”多此一举。税款务部上架央行的过程，差不多可由国际金融免费功能性性直接通过调整各其他部门存款仗担保请注意的数值来做到——敲敲键盘就可以。总而言之，税款务结余不一定是件坏事。

第二，总体经济外汇物资供应VS总体经济贸易逆差

MMT在贸易上持反重商无政府主义论据，似乎“出口即开销，进口即现金流”[3]。因为总体经济贸易逆差仅仅内才可已远大于总物资供应，是补贴总体的降低。出口导向型措施对内是补贴损失惨重，之中华人民共和之国对政府是“以邻为壑”。MMT不认同总体经济结余相等“致使”，因为总体经济直接联系人始终是有利于的。总体经济贸易逆差与投资直接联系人外汇物资供应相差不多意味著。外资流向在国际金融该机构贷款属功能性性上等价关系于央行恰当，可缓解税款务投资和国际金融免费功能性性央行改装成的仗荷。虽然投资直接联系人外汇物资供应仅仅外担保的造就，但只要偿还担保务以基点高价，外担保与内担保并人口为129人。对于物资供应央行上架之国而言，占优就非；也来得了。之国际上所持的宾夕法尼亚州央行百分比在2009年振幅时超过了47%，即使以后有所降低，但2019年仍确保在40%以上，在再次出现21世纪功能性性的“Mia”事件时，国际金融业者对美担保的才可要都就会下跌。宾夕法尼亚州非；也不应将该恐怕外担保的难题。MMT的反重商无政府主义论据是功能性税款务数学模型在总体经济难题上的投射。

第三，固定汇数万人VS浮动汇数万人

从大气力支持“央行名一个科论”和谴责“央行金属论”的论据抵达就可以导出出MMT是谴责固定汇数万人制的，因为这相等给国际金融免费功能性性戴上了“紧箍咒”。在“三元断言”免费功能性性下，央行措施某种程度、汇数万人间歇性和投资自由流动三者必须胜于，固定汇数万人制或许就会受到限制央行措施某种程度，从而规范了功能性税款务的造就。布戈顿原野免费功能性性的混搭是：汇数万人间歇性、央行措施独立和投资直接联系人管制。系统化不太可能确实，只要；也会直接联系人是自由兑换的，固定汇数万人制就难于制定。系统化也确实，所才可的外汇物资供应可以减低央行措施的弹功能性性——欧美国家就是典型个案，但还已远有过之而无不及浮动汇数万人下的自由度。所以，MMT的必需不均是仅有管辖权央行，还有“印钞的自由”，而这种自由正是功能性税款务所相当才可要的。因此，对于成员国的实验，MMT是持悲观意味著和批判态度的。

第四，大对政府VS小对政府

MMT似乎，对政府逆周期措施要自已造就“间歇性器”的效用，对政府的覆盖面要充足大。以税款收九成物资供应的比率衡量，大对政府的常规约在20%到50%二者之间。欧美国家主要社就会蓬勃发展体大体上都最多25%，欧洲北部来得较极低宾夕法尼亚州（绘出3）。MMT的“大对政府”宣扬继承自明斯基，主要抵达点是用逆周期措施“间歇性不间歇性的社就会蓬勃发展”（明斯基，2015）。明斯基似乎，来得周边北部其他部门的消费品而言，大企业其他部门的国际金融业是社就会蓬勃发展之中最不间歇性的大多，对政府光阴销覆盖面至少要与国际金融业极为。

绘出3：“大对政府”深受感动

资讯；也：Piketty，2020 [4]

基于大企业佣金1]的单（大企业税款之前佣金≡国际金融业+对政府结余+佣金税款[5]），明斯基似乎，大对政府还是间歇性大企业佣金的基石。大企业的还款承诺以意味著佣金的做到为必需。在社就会蓬勃发展不景气后期，佣金就会极低意味著。大企业再进一步投资才可要就会兼并，但国际金融该机构不必要“惜贷”，或要求非；也较低的利数万人，或减低授信额度。投资难、投资贵难题就会凸显。随着社就会蓬勃发展算法的降低，除了国际金融业和对政府结余之外，最终大企业佣金的诱因越来越多，佣金的波动功能性性也越来越大。如果对政府从属不干预措施，社就会蓬勃发展不必要陷入饮鸩止渴的单的庞氏周而复始。明斯基似乎，“大萧条”的发后生就与对政府覆盖面太小有关。1929年，宾夕法尼亚州对政府光阴销九成GDP的比率均为3%。

以上3组比较量化在自然语言上是相通的，集之中揭示了“以我有别于”的道德观，以应将有就业为基本的措施一个科标，和以税款务措施有别于、央行措施为辅的操作思路。国际金融该机构贷款水流量-可用的之外衡关连和物资供应直接联系人的链表关连始终随时随地着MMTer[6]对社就会蓬勃发展现象的明白和措施判断。MMT的措施一个科标是在做到应将有就业的同时确保物价上涨间歇性，做到的途径是“就业公共利益/再进一步度雇主”构自已——对政府承诺为任何适用名额、不太可能准备好且有指导工作意愿的合法备有指导工作机就会的构自已，向童工者备有确立的时薪和补贴常规。用国际金融免费功能性性的修辞学来真是，对政府在童工市场才可要上应将该客串演出“ 再次实战经验丰富者”（employer of last resort）的主角（绘出4）。如果尽可能；也态化制定，确立的时薪可充当基本工资，因为未童工者就会放弃比该工资非；也低的指导工作了，更进一步类似于很多公司构建的利数万人“墙面”（floor）——向超额利息缴付利息。显然宾夕法尼亚州两党在“基本工资法”提案上的对峙局面，这算是初出茅庐了，只是不真的这仅仅多大的对政府覆盖面 [7]。

绘出4：MMT的措施论据与自然语言

资讯；也：说是所画

不应将将MMT简化为“税款务结余央行化”。公共措施争辩过多地注意了作为策略的央行化，而较少地注意了税款务结余的覆盖面和光阴销的方的单，后者才是MMT的内核。结余数万人的大小固然不可或缺，但国际金融该机构贷款的叛离非；也为关键。MMT大气力支持的国际金融该机构贷款用途除此之外：公共工程、基础功能性性设施、社就会制度受惠，一个科的是自已象就业机就会、加强光阴销间歇性的意味著，降低个人财产其他部门的信心。在这种但会，结余是自我受到限制的，因为社就会蓬勃发展增赞就会带来非；也较低的税款收光阴销。明斯基曾重申一条公共财政光阴销的大体上应当：用水资源自已象型的公共光阴销代替转移缴付和补贴（明斯基，2015）,如罗斯福“倡导”后期之中的“以工代赈”方案。所以，来得近年来备受注意的年金大体上光阴销（UBI）构自已，MMT非；也宣扬以自已象就业的方的单做到应将有就业，这样才能以兼并结余的方的单减低结余。

MMT的“软肋”是“税款务结余央行化”与经济放下坡的关联功能性性难题。在这个难题上，MMT的澄清将略显看上去，也未应将有的实战经验确实支柱。MMT不认同罗宾逊曲线表明的应将有就业与经济放下坡的替代关连，似乎“再进一步度雇主”构自已可兼顾物价上涨间歇性一个科标（因为确立的工资常规就会突出极低市场才可要平之外工资）。MMT谴责央行哲学家仅仅用“央行太多”来明确指出了较低利率的现像，默许无节制的税款务财政光阴销就会引发利率，似乎削减对政府财政光阴销或提较低税款收是对付较低利率/恶功能性性利率的原理之一。MMT也谴责将恶功能性性利率仅仅归咎于“税款务结余央行化”，而是似乎原因是多重的，如社就会制度或社会变革动荡、军事争端、边缘化对政府、以新币或绿宝石RM的外担保的造就等。在这个难题上，萨金特（Sargent，1982）似乎，20世纪上半叶21世纪并列恶功能性性利率——奥地利、匈牙利、爱沙尼亚和什未林德之国——的罪魁祸首就是绘出利新币和偿还担保务央行化，即使偿还担保务是以本之国央行RM。Bordo和Levy（2021）用近两个世纪的实战经验显露出兼并功能性性税款务措施与利率的因果关连，而宾夕法尼亚州1965-1983年的实战经验就出直到现在和平后期。其实，不管是不是MMT的措施宣扬引发了利率，只要有利率仗荷的假定，无论是供应将链还是房价上涨仗荷带来的，MMT都难于系统化。

四、税款务结余央行化的“不意味著对角”

分析方法上，论据大体上结余数万人（primary deficit，即不考虑净利息光阴销）和初始仗担保数万人的关连是固定的，税款务可年中的必才可可对此为：（实质利数万人）[17]——较低增赞保证较低税款收，从而保证了偿还担保务的可偿付功能性性。难题在于， 和的长期估计误差非；也大，结构设计渐近线非；也必定知。

九十八十年代80八十年代以来，宾夕法尼亚州长期央行实质利数万人年中相等实质GDP两位数，偿还担保务扳手数万人年中下行。贝克查德（Blanchard，2019）据此声称，只要依赖性于偿还担保务可年中功能性性必才可，偿还担保务传动装置的增赞并非不比如说。2008年股票市场以来，欧美国家蓬勃发展欧美国家家公共偿还担保务扳手数万人之外突出降低。 G7蓬勃发展欧美国家家的实战经验表明，的比值就会随公共偿还担保务扳手数万人的降低而呈降低趋向，换句话真是，从可用来看，偿还担保务扳手数万人的降低终将引发偿还担保务必定年中——物资供应央行上架之国偿还担保务扳手的临界值非；也较低[18]。背后的更进一步是，偿还担保务扳手非线功能性性仗向效用于 ——扳手的临界值为90%，对于最初兴市场才可要蓬勃发展欧美国家家还有经济放下坡效应将（Reinhart and Rogoff，2010）。贝克查德本人也在一次匿名谴责MMT的讲出话之中默许:“除非结余数万人非；也小，否则无法通过零利数万人的央行自已象差不多投资，而不引发较低利率或恶功能性性利率。”[19]

近60年来，宾夕法尼亚州央行实质利数万人的平之外值为2.69%，之中数字为2.18%，显然近40年的下行周期，将会三十年 的估计值选取1%（33%分数字）作为指标比较适当（Cline，2021）——较极低过去10年的平之外值。宾夕法尼亚州之国就会年度预算办公室（CBO，2021）对实质GDP两位数的估计为1.8%。要自已年中保持偿还担保务扳手数万人的间歇性，大体上结余数万人才可年中保持在0.8%左右。这似乎不适用现实规范。MMT就会似乎税款务可年中功能性性是一个“伪命题”。在其分析方法免费功能性性下，对政府违约金的概数万人是极低的。这似乎不适用实战经验全然（海因里希和罗格博，2016）。

2008年至今，宾夕法尼亚州对政府偿还担保务扳手数万人不太可能从60%以下下跌到120%以上，均次于二战后期的125%， CBO的数据分析2051年将最多200%，即使利数万人确保低位，利息仗担也就会突出降低。鉴于偿还担保务扳手数万人的较低企，再进一步显然宾夕法尼亚州人口老化（2世纪德格伦和达瓦丹，2021）和税款务光阴销结构设计的趋向功能性性变异（如社就会制度公共利益财政光阴销九成比的降低等），宾夕法尼亚州的税款务可年中功能性性是值得知悉的。如果利率破防，利率意味著和利数万人之中枢在此不久消减，某种形的单的违约金或难可避免。矫正税款务账致使的方的单无非是：减低税款收、经济放下坡（税款）、美元贬值（银币税款）或偿还担保务违约金——经济放下坡和美元贬值；也上是隐功能性性违约金。

若将联邦对政府税款务结余数万人和很多公司存款仗担保请注意（或所持对政府公司股票）覆盖面的同时降低视为MMT的系统化[20]，那么在很多公司一百多年的近一时期上共有四个个案（绘出5）：第一次21世纪大战、第一次21世纪大战、2008年21世纪股票市场和最初冠大风行。其之中，之前两次的税款务结余数万人突出较极低很多公司扩请注意覆盖面，后两次覆盖面极为，且可以显露出很多公司扩请注意的主要方的单是购买对政府公司股票。除2008年21世纪股票市场之外，另外三次都引发了来得的利率仗荷，主体CPI增赞的较低点并列20%、13%和8%[21]，并且年中时间之外较长，从首次突破3%到首次调低3%以下，大战用了60个月末，二战为34个月末，最初冠大风行在此之之前不太可能年中11个月末[22]——根据很多公司关于利率期限内结构设计的数据分析，还才可12个月末左右才能略高于3%以下[23]。在2022年3月末21日的演说出之中[24]，很多公司主席鲍威尔的一个科标是3年内将利率略高于近似于2%。九十八十年代60八十年代之末开始的经济放下坡之所以过渡到为70八十年代的“大滞胀”，虽然直接传动装置诱因是税款务结余的兼并，但很多公司也起到了在此不久而来的效用，只是未以扩请注意的形的单请注意现出来[25]。

绘出5：宾夕法尼亚州联邦对政府结余数万人和很多公司存款仗担保请注意兼并（很多公司诞后生以来）

数据；也：FED,CEIC，说是所画

真是明：很多公司所持的央行变异包分作短期到长期的所有联邦对政府上市公司。

历时百年，宾夕法尼亚州的社就会制度社就会蓬勃发展结构设计、很多公司央行措施免费功能性性，以及很多公司与税款务部的关连以及21世纪化等都发后生了折射出的变异。百年之前是工业社就会制度，直到现在是维修服务核心人物型社就会制度；百年之前是零售商央行早期，直到现在是借贷央行早期；百年之前的很多公司非；也有如税款务部的“出纳”，直到现在的很多公司则很强差不多的央行措施独立功能性性。百年之前的21世纪经贸关连是在帝之国经济秩序下顺利完成的，直到现在是管辖权蓬勃发展欧美国家家二者之间（或多边贸易协议内）的自由贸易。以1973年布戈顿原野免费功能性性的瓦解和浮动汇数万人制在21世纪的推广为分野，再进一步到九十八十年代八九十八十年代单价型央行措施免费功能性性（利率一个科标制+利数万人规章）的制订，央行量与利率的相关功能性性也发后生了变异。虽必须将三个个案之中的利率仗荷都归咎于税款务结余央行化，但央行作为年中较低利率的必要必才可则是一条久经近一时期抉择的正确地。税款务结余央行化很强突出的利率效应将。

Bordo和Levy（2021）考察1800年以来宾夕法尼亚州和英之国税款务结余与经济放下坡的关连，断定军事争端后期对政府开动印钞机缴纳“利率税款”是其实质。在20世纪初的两个和平后期，偿还担保务投资大气力支持的税款务结余也产后生了经济放下坡。对比21世纪股票市场和最初冠鼠疫后期的措施，他们似乎后鼠疫早期的利率仗荷非；也大。现实情况也适用所写的数据分析。任何方的单引发的利率都是对担保权人缴纳利率税款，对于其灾难功能性性后果，韦伯在《央行改革论》之中做了详细阐明。这一投资策略是有限[26]且必定年中的。卡尔·马克思真是：“要自已定功能性性主体社就会制度的基础功能性性，未比央行贬值非；也绝妙、非；也可靠的急于了。”

事之前看，21世纪股票市场以来的低利率（和利率意味著）、低利数万人和罗宾逊曲线的平坦化的全然确实提较低了MMT的可操作功能性性，但事后看，MMT的系统化也也许推翻其自身的自然语言自洽功能性性。因为有应将有的分析方法和实战经验确实，税款务未“免费的吃饭”，长期低利数万人和不断下跌的偿还担保务比数万人是一对矛盾体——偿还担保务扳手数万人的降低终就会引发利数万人的下跌（Chine，2021）。人文学科史料的认同估计是，对政府偿还担保务扳手数万人（偿还担保务总额/GDP）每减低1%，10年期央行利数万人就就会提较低略较低为3.5bp（Rachel and Summers，2019）。

基础功能性性央行如同国际金融免费功能性性上架的零息公司股票。若并入税款务部与国际金融免费功能性性的报请注意，央行与对政府公司股票都是公共偿还担保务。税款务结余央行化的；也是年度预算软规范，其对税款务纪律、很多公司的某种程度和美元借贷产后生的仗面影响必定估量。如同科学21世纪不假定便是一样，社就会蓬勃发展21世纪也未便是。一旦经济放下坡再进一步度倡议利数万人之中枢的消减，进而缔造“税款收-美元-美担保”[27]连接点，21世纪都将为此越南语。偿还担保务央行化、很多公司某种程度和美元借贷是一个“不意味著对角”：维护美元借贷要求年中保持很多公司某种程度，却与偿还担保务央行化假定。21世纪股票市场和最初冠鼠疫后期一系列的紧急贷款大气力支持构自已模糊了央行与税款务的边境。很多公司应将轻视税款务核心人物[28]（fiscal dominance）权气力的重返，年中保持央行措施某种程度（Waller，2021）。“很多公司浩大的和受制于央行措施规章规范的存款仗担保请注意为社会变革自已象了采取年度预算外税款务和贷款扣除措施的机就会和动机。”[29]

“我们从近一时期分析之中获得的自已是： 可避免军事争端；审慎使用央行措施来确保税款务结余；可避免税款务核心人物；年中保持国际金融免费功能性性某种程度；间歇性利率意味著；并制定有利于增赞的社就会蓬勃发展措施……忽视近一时期自已不必要给措施定立带来高风险。” [30]显见的是，措施定立们都在被近一时期裹挟着向有误的一段距离之前进。分析方法上，在MMT的免费功能性性内，管辖权借贷央行上架之国不就会再次出现管辖权偿还担保务违约金，尤其是像宾夕法尼亚州这样的之国际央行上架之国。这相当适用近一时期实战经验。英镑的自已还历历在一个科。宾夕法尼亚州向来的税款务与总体经济“双结余”仍在风化效用着美元的借贷，这是美元免费功能性性固有的矛盾。实质仗利数万人是宾夕法尼亚州央行透支美元借贷的一种请注意现。随着宾夕法尼亚州社就会蓬勃发展百分比的降低、之中美社就会蓬勃发展相互依赖性功能性性的强化和俄乌争端催化的之国际物资供应央行个人化，美元借贷靠什么来重修？

五、开篇

从分析方法到系统化以及对系统化效用的评估，MMT都是分歧已远已远大于认同的领域，一方面是因为MMT从原分析方法到措施论据都是反本土化的，而社就会蓬勃发展学的话语权仍牢牢掌握在本土化社就会蓬勃发展学家手底下，在我们学习的从初级到较低级的社就会蓬勃发展学教材底下都只见MMT的身影。另一方面，甚至在MMT阵营基本，也很难真是论据是差不多意味著的。在公共争辩之中，大气力自由派一般来说神化了MMT，谴责者又妖魔化了MMT。拉锯很难找交集，与分析方法蓬勃发展和措施制定都不免所在位置。在许多方面，说是也持保留意见，如国际金融免费功能性性某种程度难题，税款务与国际金融免费功能性性的互相配合就如同对政府与市场才可要的互相配合一样不可或缺；再进一步比如在“三元断言”难题上，虽然浮动汇数万人制确实可以加强之国际上措施自主功能性性，投资流向也能弥补之国际上投资的短缺，但在必才可不具备的但会贸然倡议汇数万人自由浮动和投资直接联系人免费，或者过于依赖性外向型投资的话，也意味著引发央行经济危机。

一个有益的做法是将MMT视为一种相当一定而非因果推断的工具箱。国际金融该机构贷款水流量-可用的某种程度关连只是量上的对等关连（戈，2017，p. 350）。它备有了一种有别于本土化社就会蓬勃发展学的21世纪观，更进一步从全局视野把握社就会蓬勃发展运行的结构设计外观上，对管辖权央行蓬勃发展欧美国家家如何制定措施有较佳的启示本质，也给非管辖权央行上架之国备有了一个比起运动。

未完待续……

参考资讯史料：

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Cline, William,2021. US DebtSustainability Under Low Interest Rates and After the COVID-19 Shock. CATO Journal.

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格戈伯：《担保：第一个5000年》，之中信书商2021年版。

辜朝明：《大放下坡：宏观社就会蓬勃发展学的水晶》，东方书商2016年版。

2世纪德格伦和达瓦丹：《人口大逆转》，之中信编辑出版集团2021年版。

麦金莱•戈：《一时期央行分析方法》，之中信书商2016年版。

莱恩格伦和罗格博：《这次不一样》，军事工业书商2016年版。

马汀：《央行旧事》，之中信书商2014年版。

明斯基：《间歇性不间歇性的社就会蓬勃发展》，清华大学书商2015年版。

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