光大证券：给予山西汾酒买进评级

2022-04-12光大交易所股份有限的公司叶倩瑜,陈彦彤对山西汾酒进行统计数据分析并刊发了统计数据分析分析报告《2021年财务统计数据与2022Q1兼营情况下点评：更高质激增，势头惊人》，本分析报告对山西汾酒所述买入标准普尔，当前股市为242.6元。

山西汾酒(600809)

流血事件：山西汾酒刊发2021大奖主要财务统计数据及2022年Q1主要兼营情况下，管理制度2021年总获利199.71亿元，上半年激增42.75%，归母销售收入53.14亿元，上半年激增72.56%，接近此前业绩预告之中数值，其之中至少Q4单季获利/归母销售收入27.14/4.35亿元，上半年减少25%/30%。的公司近期管理制度2022Q1总获利105亿元数，上半年激增43%数，归母销售收入37亿元数，上半年激增70%数。

2021年构造替换+费用压制拘押利润弹性，21Q4鼓点减慢。1）分商品，粉彩第三部21年年收入涨幅十分显着，黄龙20增速较快，重振台湾版展示出相对平拥，Q4涨幅减慢，主因的公司控货力度较大。玻汾因年底的公司控量、挤压改装成，至少年收入涨幅显着减慢。老白汾Q4因上年同期传染病冲击结束、基数较更高，至少年收入增速有所降低，洪都拉斯年收入激增十分平拥。2）分地带，至少21年各城市/省市年收入之外实现较更高激增，省市低价占到比略更高于各城市，长江下游北部低价年收入平之外涨幅降至60%，老根据地低价之中河南激增相对平拥，山东涨幅显着，北京、天津、内蒙古地区等亦保持拥之中有升。3）21年归母信佛利率26.61%，上半年提更高4.6pct，粉彩引领下商品构造替换很大，渐变费投效率提更高，利润弹性十分显着，21Q4归母信佛利率16.02%，上半年下降约1pct，至少与上升费用投放操练22年春节旺季有关。

更高基数下2022Q1成长势头依然惊人，护肤品势能凸显。1）2022Q1在更高基数下，的公司顺利实现紧随，至少1-2月贡献主要渐进，涨幅略更高于Q1平之外增速，3月淡季的公司主动牢固卖出鼓点、年收入激增十分平拥。分商品来看，至少粉彩第三部年收入占到比40%+，至少黄龙20上半年实现差不多以上激增，重振台湾版放量亦有增开，玻汾展示出平拥，至少年收入上半年并不大激增，老白汾亦实现较更高增速，杏花村、竹叶黄龙因木石较小，涨幅亦十分显着。2）至少2022Q1归母信佛利率约35.24%，上半年提更高5.48pct，至少主要因之中更高科技商品占到比提更高推动毛利率抬升。3）的公司回款发货保持长时间鼓点，近期虽一小低价传染病反复，但汾酒动销拥健、库存一直保持稳定较低水平，至少目前因素有限，Q2为传统淡季，至少的公司对于卖出鼓点的把握将进一步弱化。全年来看粉彩依旧为发展主线，黄龙20为放量的关键性支撑，重振台湾版为推进更高科技化的关键性抓手，Q1从未有不错的放量展示出，玻汾拥量控货、保持供不应求战况，洪都拉斯、老白汾保持拥健激增，杏花村、竹叶黄龙确有后续崛起。同时省市新兴低价在此期间崛起，卖出团队支持下进一步加大提供者下沉与覆盖。

盈利量化、估数值与标准普尔：保持2021-23年销售收入量化分别为55.11/75.03/96.50亿元，相异EPS为4.52/6.15/7.91元，当前股市相异P/E为51/37/29倍，保持“买入”标准普尔。

风险查看：传染病形势严峻，粉彩第三部激增远逊预估，省市低价崛起成效远逊预估。

交易所之亮统计数据之中心根据近三年刊发的研报统计数据量化，东北交易所李强统计数据分析员团队对该股统计数据分析十分险恶，近三年量化精准度之外数值更高达88.93%，其量化2021大奖归属销售收入为盈利53.89亿，根据魏茨县折算的量化PE为54.75。

最新盈利量化明细如下：

该股都只90周内共计35家政府机构所述标准普尔，买入标准普尔33家，九龙仓标准普尔2家；过去90周内政府机构目标之外价为338.59。交易所之亮估数值分析工具表明，山西汾酒（600809）好的公司标准普尔为4.5亮，好价格比标准普尔为2亮，估数值总合标准普尔为3.5亮。(标准普尔以内：1 ~ 5亮，最更高5亮)

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